新疆众和(600888)调研简报：铝箔业务稳增长 新材料布局静期待

　　核心观点：

    　　公司2017年1-9 月份实现营收37.72 亿元，同比下降19.14%；归母净利润为1.05 亿元，同比增加220%。三季度公司实现营收14.4亿元，同比增加18.98%，归母净利润0.33 亿元。随氧化铝价格冲高回落，电解铝价格逐步抬升，公司新投项目逐步放量，公司业绩有望持续改善。

    　　产能优势明显，铝箔业务稳步增长。公司目前拥有高纯铝产能4.2 万吨，电子铝箔产能为3.5 万吨，电极箔产能为1600 万平方米，产能优势明显。2017 年上半年，随铝价逐步回暖，公司主营电子新材料业务保持增长态势，其中高纯铝实现销售收入2.51 亿元，同比增长7.07%，电子铝箔实现销售收入2.9 亿元，同比增长22.61%，电极箔实现销售收入4.64 亿元，同比增长45.61%。看好新型消费类电子产品对铝电容器的需求拉动效应。

    　　产品结构渐优化，新材料布局有期待。2017 年6 月8 日，公司与中鹏泓昌签署《石墨烯铝合金导线杆材技术许可协议书》，中鹏泓昌将其从“北京航材院”获得的“石墨烯铝合金导线杆材”相关技术及后续改进的使用权以独家许可的方式授权许可给公司，公司分两期支付许可费共计1.2 亿元。由于铝合金导线在长距离、大跨越、超高压输电中具备成本和轻量化优势，目前，欧美日等国已广泛采用铝合金导线，而我国铝合金高架导线仅占35kV 中高压输电线的1%，石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性，从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求。

    　　我们看好石墨烯铝合金导线杆材未来的应用前景。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为1.31、1.98、2.43 亿元；EPS 分别为0.16、0.24、0.29 元，以2017年12 月18 日股价对应P/E 为39X、26X、21X，给予增持评级。

    　　风险提示：氧化铝价格大幅上涨，电解铝价格剧烈波动，铝箔需求不及预期