飞亚达A(000026)公告点评:行业复苏持续 高管增持彰显信心

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张坚 日期:2017-12-18

腕表行业复苏持续,高管增持彰显信心

    公司发布公告:公司董事长等高管基于对公司未来前景的信心及公司价值的认可,于2017 年12 月14 日-15 日增持公司股份441040 股,占公司总股本的0.1%,增持均价10.76 元/股。2016 年下半年以来名表行业触底回暖,瑞士钟表工业联合会数据显示,2017 年10 月瑞士出口中国大陆腕表增速达18.25%,行业复苏持续。公司高管增持股份彰显未来发展信心,维持公司“增持”评级。

    多因素共振,名表行业触底回暖

    反腐因素叠加宏观经济的不景气,2013 年之后腕表行业增速大幅放缓,以劳力士、欧米茄为代表的高档手表冲击严重。宏观经济企稳(消费者信心指数大幅提升)、海外消费回流、人均可支配收入持续增长及85/90 后更加敢于消费等因素共振下,瑞士钟表工业联合会数据显示,2017 年1-10 月瑞士出口中国大陆腕表累计增速17.3%(10 月份增速18.25%),行业复苏持续,高档手表表现突出。由于手表行业固定成本高的缘故,收入端回暖将带来利润端的大幅增长。此外,高档手表回暖,以卡地亚为代表的品牌开始提价,中档品牌生存空间优化,有助于整体行业的复苏。

    疾风知劲草,飞亚达厚积始薄发

    此前名表行业的不景气导致不少瑞士品牌开发中低档产品,以中低档手表为主导的国产品牌被严重挤压,众多小品牌逐步被淘汰出局。飞亚达自成立以来一直秉承着工匠精神,精耕细作、孜孜不倦,工艺设计、款式、品牌、终端管理/服务一直领跑于国内同行。欧睿数据显示,自有品牌飞亚达表占中档腕表市场份额从2009 年的3.3%提升至2016 年的6.5%,市场份额提升明显。在其他国产名表收入、利润仍下滑的背景下,飞亚达表2017H1收入同比增长9.35%,毛利率创历史新高。2017 前三季度公司净利润同比增长26%,公司厚积始薄发。

    个性化、时尚化成为消费趋势,飞亚达表领跑同行

    随着85、90 后成为腕表消费主力群体,个性化、时尚化成为消费趋势。飞亚达表顺应时代潮流,不断推陈出新,产品个性化、时尚化突出,旗下四叶草系列、花语系列及印系列,深受年轻消费者喜爱。据调研,公司35岁以下消费者占绝对主导,且不同于其他竞品男表占收入主导的特点,目前女表收入已经占到公司收入的一半。在女性购买手表占比不断提升的大环境下,公司发展前景良好。此外,公司获得北京牌、Jeep 手表独家授权,新设简约时尚品牌唯路时,进一步丰富产品线,弥补了市场个性化、时尚化产品的缺失,这些新品牌的快速成长有助于打破公司长期成长天花板。

    维持公司“增持”评级

    维持公司盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润分别为1.41/1.87/2.28亿元,同比增长27.8%、32.4%、22.1%。腕表行业持续向好,公司强者恒强,此次高管增持彰显公司信心,维持公司“增持”评级。

    风险提示:1)经济不景气导致整体消费疲软;2)人民币汇率波动影响名表海内外价差;3)公司出于长远考虑加营销力度,短期业绩承压。