国立科技(300716)公司首次覆盖报告：深耕环保改性材料 品牌、技术优势显著

本报告导读：

    公司深耕环保改性高分子材料领域，其为高分子材料未来方向，需求有望持续向好。

    同时公司募投项目继续加码主业巩固竞争优势，产品旺销有望提供长期成长空间。

    投资要点：

    增持评级：预计公司 2017-2019年收入为7.24/8.43/10.13 亿元，分别同比增长了14.6%/16.5%/20.1%；实现归属母公司的净利润分别为0.62/0.84/1.17 亿元，分别同比增长了3.2%/36.3%/39.4%，参考可比公司估值，并考虑到公司为新股，给予一定的估值溢价，给予2017 年市盈率50 倍，对应目标价28.91 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    化工步入成熟阶段下改性材料较新合成高分子材料更为有效，是高分子材料新方向之一。下游鞋、电子、电器、汽车需求向好，未来改性材料用量有望持续增长，公司技术、品牌优势显著，有望受益。

    环保改性高分子材料需求持续增长：公司产品为EVA、TPR 环保改性材料及制品、改性再生工程塑料，广泛应用于鞋材、电子配套等领域。市场未充分意识到改性材料的需求有望持续高增长，我们认为制鞋/电子电器/汽车行业向好将有力支撑需求。鞋类需求年复合增长率8%以上，运动鞋市场超800 亿。电子方面，2015 年手机产量已超18亿部。家电方面，2016 年空调、电视机、电冰箱、洗衣机对于改性塑料的需求量达到234 万吨，同时改性材料是汽车减重的重要法宝。

    IPO 项目巩固竞争优势，产品旺销提供成长空间：公司拥有3191 个核心技术配方，IPO 募投项目预计2019 年初建成，继续加码EVA 及研发中心技改项目，将有效巩固公司技术创新能力和市场地位。改性材料近五年消费量CAGR 达11%，将为公司业务提供长期成长空间。

    风险提示：主要原材料价格波动风险；应收账款金额较大风险。