康尼机电(603111)点评：龙昕科技完成过户 “投资”+“消费”两级驱动促增长

事件：

    康尼机电发布公告，公司11 月30 日收到中国证监会出具的《关于核准南京康尼机电股份有限公司向廖良茂等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。12 月4 日，本次重组涉及的标的资产已完成相关过户手续，龙昕科技已成为公司的全资子公司。

    投资要点

    1、龙昕科技完成过户，形成轨交+消费双主业

    公司收购龙昕科技获证监会核准，拟以34 亿对价，股份+现金收购龙昕科技，并募集配套资金11.13 亿，用于支付标的资产的现金对价和交易相关费用。12 月4 日，龙昕科技相关资产已完成过户。公司此前调整了收购方案，将相关交易方股份锁定期从3 年延长至5 年，此次顺利过会开启公司发展新篇章。本次收购龙昕承诺2017-2021 年净利润2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元、4.65 亿元、5.35 亿元。

    2、龙昕业绩业绩增长确定性高，轨交景气度稳步回升，“投资”+“消费”两级驱动促增长

    龙昕科技在表面处理细分领域占据领先地位，产品及技术服务广泛应用于OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA 等国内外著名品牌。智能手机的表面处理市场规模高达759 亿元，龙昕技术及客户资源积累深厚，未来增长可期。龙昕2017 年上半年实现营业收入4.47亿元，实现净利润8293.52 万元，综合毛利率为28%。预计截至2017年11 月30 日之前可获取订单合计9.34 亿元，在手订单充足。

    轨交产业链最坏时点过去，未来2-3 年轨交产业链景气度会保持稳健回升，特别到十三五末期将加速回升。动车组交付将逐步恢复增长，地铁车辆需求将持续旺盛。公司作为轨交门系统绝对龙头，城轨门系统市占率50%+，动车组内门系统市占率达60-70%，同时外门系统市占率随着复兴号逐步放量将大幅提升，未来将充分受益行业回升，迎来业绩增长。

    3、盈利预测

    预计康尼本部2017-2019 年净利润2.79 亿元、3.35 亿元和4.27 亿元，龙昕科技净利润2.38 亿元、3.07 亿元和3.87 亿元，备考净利润达5.16 亿、6.42 亿、8.14 亿，对应EPS 为0.53、0.66、0.84，对应PE 为29X、23X、18X，维持“强烈推荐”评级。

    4、风险提示

    市场竞争风险、宏观经济波动