沃森生物(300142)：13价肺炎疫苗潜力大 云南工投看好公司发展

近期我们邀请沃森生物高管召开电话会议交流公司新产品研发情况及公司董事监事变动情况。公司是国内新型疫苗和单抗研发领域处于领先地位的企业，四大在研重磅产品13 价肺炎结合疫苗、HPV 疫苗、赫赛汀类似物和类克类似物临床将陆续揭盲，国内市场潜力大。

    公司13 价肺炎结合疫苗正处于临床总结报告阶段。近日获得中国食品药品检定研究院关于“13 价肺炎球菌多糖结合疫苗”Ⅲ期临床试验血清抗体检测结果的通知，公司自主研发的13 价肺炎结合疫苗临床研究完成Ⅲ期临床试验数据揭盲工作，并进入临床试验数据统计分析与临床研究总结阶段。我们预计18年1 月份可申报生产批件，作为儿童急需的疫苗品种有较大概率纳入优先审评。辉瑞的13 价肺炎疫苗在国内仅获批47.5 万剂严重缺货，预计明年批签发过百万，供需紧张不会有太大改观，预计公司的13 价肺炎疫苗18 年获批后，19 年快速抢占国内市场。

    13 价肺炎结合疫苗潜力大。13 价肺炎结合疫苗位居全球十大药品销售排行榜，辉瑞的年销售额近60 亿美元。辉瑞在国内中标价698 元/剂，沃森生物的13价质量标准和工艺与欧美媲美，定价策略方面不会比辉瑞差多少，产能2000万剂，获批推向市场后将很快达到销售峰值，同时公司在和盖茨基金会接触，未来其可能会采购沃森产品。

    公司23 价肺炎多糖疫苗明年有望4 亿收入。公司23 价肺炎多糖疫苗前10 月已经获得93 万剂批签发，中标价约200 元/支，8 月初已正式推向市场，市场上共3 家成都所、默沙东和沃森，竞争格局好，预计公司17 年销售不低于50万剂，我们判断凭借剂型优势（预灌封）和强大的销售网络，公司的23 价肺炎多糖疫苗在2018 年销售超200 万剂，收入超4 亿。

    云南工投不断增持，彰显对公司发展信心。云南工投不断增持沃森股份，目前仅占12.99%，不排除进一步增持可能。云南工投在董事会席位较多，会按照市场化原则支持公司做大做强。

    HPV 疫苗和其他在研产品进展顺利。2 价HPV 疫苗在3 期末尾收集病例阶段，预计18年上半年可以揭盲，9 价HPV 预计明年一季度可获批临床。赫赛汀和类克类似物处于3 期临床，PD-1 等产品的临床试验进展顺利。

    风险提示：13 价肺炎结合疫苗进度低于预期，疫苗产品销售低于预期。