宜华健康(000150)点评：持续布局核心业务 专注打造医养结合大健康生态圈

投资要点：

    事件：12 月11 日公司公告，因战略调整的需要，公司拟以3 亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司。11 月15 日公司公告，公司子公司达孜赛勒康以现金合计7956 万元通过增资和收购方式，持有新疆和田新生医院51%股权；公司子公司众安康以现金7500 万元收购湖南吉立物业公司60%股权。

    众安康收购湖南知名医院后勤管理公司，扩大湖南地区业务板块。公司全资子公司众安康以7500 万元现金收购湖南吉立物业公司60%股权，吉立物业主要为医疗机构提供后勤管理服务，在湖南地区品牌知名度高，主要客户是长沙本地的公立医疗机构，包括中南大学湘雅二院等7 家三甲医院。2016 年全年收入约7870 万元，净利润512 万元，2017 年1-4 月收入2680万元，净利润173 万元。同时吉立物业承诺2017-2022 年度的净利润分别不低于1000 万、1100 万、1300 万、1350 万、1350 万和1350 万元，若实现业绩承诺，吉立物业CAGR 预计达到18%。本次收购将有助于众安康扩大湖南地区业务板块，承接当地三甲医院资源，提升整体医院后勤业务的业绩贡献。

    达孜赛勒康持续推进医院收购，医院布局再下一城。公司全资子公司达孜赛勒康以现金2340万元向新疆和田新生医院增资，并再以现金5616 万元收购其36%股权，最终合计持有新生医院51%股权，医院布局再下一城。新生医院托管了新疆唯一一所维吾尔医学专科学校的附属医院，维医维药是其一大民族特色，达孜控股后预计充分利用其资金和管理优势，建设新生医院新院区以及肿瘤放疗及影像中心。2016 年新生医院收入6442 万元，净利润736 万元；2017 年1-7 月收入3910 万元，净利润355 万元。同时新生医院承诺2018 年税后净利润1300万元，2019-2023 年度税后合并净利润分别不低于1495 万、1869 万、2056 万、2261 万和2261万元。截至目前，公司已直接/间接/托管医院超过16 家，随着公司在新疆、江西、江浙医院板块的不断扩张，预计17 年公司达孜的医院业务将继续保持稳健增长。

    剥离非核心医疗器械资产，专注构建 “三位一体”医养结合战略体系。公司拟以3 亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司，交易完成后爱奥乐将不再纳入公司合并报表。公司目前确立了以医院和养老产业为主的两大业务方向，专注构建医疗养老后勤服务、医院投资、养老社区服务“三位一体”的医养结合战略体系，因此将医疗器械资产剥离。养老板块领域，公司已完成收购亲和源剩余41.67%股权，自此亲和源成为公司全资子公司，亲和源继续积极向一线城市布局拓展养老社区，全年积极实现减亏目标。

    打造医养结合大健康生态圈，维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈，在医院、医疗后勤、养老等领域充分布局，大健康产业链已逐步形成，各业务版块之间协同效应不断增强。由于剥离爱奥乐以及亲和源100%并表前期净利为负的影响，我们下调17-19年EPS 预测至0.52 元（原0.60 元）、0.70 元（原0.80 元）、0.88 元（原1.06 元），增长-69%、35%、26%，对应PE 53 倍、40 倍、32 倍，维持增持评级。