兴民智通(002355)动态研究：受益国家大数据战略 进入快速发展期

投资要点：

    国家大数据战略加速，智能网联再度来袭。12 月9 日，习近平在中共中央政治局第二次集体学习时强调实施国家大数据战略加快建设数字中国的重要性，随着国家强烈支持，智能互联有望迎来快速发展。当前车联网处于T-BOX 硬件快速渗透阶段（T-BOX 作为连接汽车最底层CAN 总线，可获取汽车运行全部数据），T-BOX 将是车联网服务（UBI车险、个性化服务、智能驾驶决策层算法的迭代）最好的入口之一，作为智能网联大数据来源有望率先迎来爆发。叠加5G 预期提前大规模商用，高可靠性、超低时延特性加速推进车联网的大规模应用，车联网将是5G 的杀手级应用场景。

    公司是新能源汽车前装T-BOX 产品龙头（国内市占率近40%），定增助推车联网业务全力发展。公司控股子公司英泰斯特T-BOX 产品在国内市场占有率近40%（今年上半年销售13 万台），今年下游客户从高端新能源汽车品类向高中低端新能源汽车品类全面覆盖，硬件销售+软件平台建设（T-BOX+新能源汽车国家三级监测体系平台）维持业务高毛利率。公司定增14.6 亿元方案（扩大T-BOX 产能及扩大智驾运营规模）已获得证监会批准，募投项目建成后，预计将形成以英泰斯特硬件与软件产品、九五智驾运营服务为核心的智能网联汽车产业链，向客户提供一站式的硬件产品及软件服务。公司将借助新能源汽车的发展机遇，实现自身优势和业务规模的扩张。

    盈利预测和投资评级：考虑定增实施完成及2018 年英泰斯特全面并表预期后，预计兴民智通2018-2020 年实现净利分别为1.59 亿元、2.09亿元、5.25 亿元，三年CAGR 近81%，公司有望高成长。基于审慎性原则，在非公开发行未最终完成时，不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，不考虑英泰斯特2018 年继续并表49%股权对应业绩的影响因素，预估公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.15/0.23/0.33 元，对应的PE 分别为65/43/30 倍。维持公司 “买入”评级。

    风险提示：T-box 产品渗透率低于预期；车联网发展进度低于预期，非公开发行不能顺利完成，英泰斯特剩余49%股权收购进度低于预期的风险。