中环环保(300692)事件点评：区域污水处理服务商 上市有望实现快速发展

投资要点：

    区域污水处理服务商，主营污水处理与环境工程业务

    公司是城市污水处理和工业废水治理整体解决方案综合服务商，主营污水处理业务和环境工程业务，提供包括污水处理相关技术工艺和产品的研究开发、设计咨询、工程建设、投资与运营等全系统服务。市政污水处理业务集中在安徽、山东二三线城市，现有污水处理厂11 个，污水处理规模43 万吨/日。环境工程业务以工业废水处理工程为主，致力于攻克高难度工业废水，掌握多项核心技术，目前已经在印染、纺织、电池等高难度有机废水等领域取得了较好的成果，2014-2016 年签订合同金额为0.04/0.28/1.07 亿元，在环保政策趋严的背景下，工业水处理的需求会提升，预计公司将会获取更多订单。

    “十三五”期间污水处理空间广阔，上市后公司有望快速发展

    根据“十三五规划：到2020 年底，全国实现城市污水处理率达到95%，县城不低于85%，建制镇达到70%，规划新增污水管网 12.59万公里，老旧污水管网改造 2.77 万公里，合流制管网改造 2.88 万公里，新增污水处理设施规模 5022 万立方米/日，提标改造污水处理设施规模4220 万立方米/日，预计“十三五”城镇污水处理及再生利用设施建设共投资约 5644 亿元，市场空间广阔，公司有望受益。公司此次上市募集资金2.34 亿元，主要用于污水处理、再生水利用/中水回用工程等项目，有利于巩固自身优势，提升水处理和环境工程的业务能力，提高自己的行业地位。公司长期规划将以污水处理处理业务为主要驱动力，带动环境工程业务全方位发展，并向水生态修复等领域延伸。我们认为公司上市后，公司有望凭借品牌和融资优势加快战略的实施和落地，公司有望实现快速发展。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.50、0.60、0.69 元，对应当前股价PE 为79、66、58 倍，公司为刚上市的次新股，估值有点偏高，因此首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、宏观经济下行风险。