回天新材(300041)：拟收购越南越友 助公司拓展海外市场

　　核心观点

    　　事件：2017 年12 月8 日，公司公告拟通过全资子公司回天荣盛（香港）有限公司以自有资金520 万元人民币收购越南越友有限责任公司100%股权。

    　　拟收购越南公司，助扩大公司产品出口规模：越南是公司目前最大的产品出口国，公司产品已在当地形成一定的客户基础和品牌知名度。越南的制造业、基础设施发展迅猛。公司的主要产品在该国均有较高的市场需求。

    　　收购完成后，公司可以以越友公司为依托，将越友公司作为公司在海外市场的第一个贸易基地，搭建销售和品牌推广网络，辐射和服务东南亚客户群体。这有利于公司及时获取国际市场最新消息，扩大公司产品出口规模，提升公司整体经营业绩。

    　　拥有核心竞争优势，公司市场份额有望进一步提升：2016 年我国胶粘剂和密封胶的销售额为800 多亿元，而回天新材作为最大的A 股粘胶剂上市公司。国内粘胶剂行业十分分散，但高端产品的进入门槛较高，认证周期较长，回天新材已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证，并得到多家国内外知名公司的产品试用验证；具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势，公司具备向多业务领域和高端产品进军的能力，其市场份额将有进一步提升的空间。

    　　投资建议：回天新材是A 股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。

    　　高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征，公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势，产品已接近或达到国际同类产品水平，公司产品已实现进口替代，在诸多业务领域快速放量，推动了公司收入持续快速增长。我们预计公司17-19 年EPS为0.27/0.34/0.41，对应PE为37/29/24倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新市场开拓不达预期；原材料大幅波动；政治不稳定性；汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。