鼎汉技术(300011):出台股权激励 助力业绩回升

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2017-12-08

公司近况

    鼎汉技术公告第四期股权激励计划草案,向包括董事、高管及核心业务人员在内的300 人授予股票期权1,517 万份,其中首次授予1,365.5 万份,预留151.5 万份。首次授予及预留部分行权期均分三期执行,为授予日后12/24/36 个月,解锁比例分别为30%/40%/30%。

    评论

    股权激励覆盖面大,提高管理层及员工动力:公司拟向董事、高管及核心业务人员在内的300 人授予股票期权1,517 万份,其中首次授予1,365.5 万份,预留151.5 万份,分别占当前总股本的2.12%和0.27%,激励对象占公司当前总员工数的20.6%,其中不含独立董事、监事、以及持股5%以上的股东或配偶,激励覆盖范围广。

    行权价格较高,彰显公司对未来信心。首次授予的股票期权的行权价格为12.34 元/股,较当前股价溢价18.2%。行权价格高于现价的情况下出台股权激励方案,一方面说明了公司管理层对于未来业绩增长的信心,另一方面兼顾了激励对象的能动性和积极性。

    约定未来3 年归母净利稳定增长,公司业绩可期。本次首次授予的股票期权三期行权条件分别是2018 年归母净利润不低于2 亿元,2019 年对比2018 年增长>20%,2020 年对比2018 年增长>40%。

    考虑到铁路行业具备一定的周期性,受到政策影响较大,我们认为该行权条件完成难度适中,也有利于调动员工积极性。

    股权稀释作用不大,实施成本相对较低。此次股权激励总计划授予1,517 万份,占当前总股本的2.44%,股权稀释程度低;公司预计首次授予部分总成本2,837.6 万元,2018 年摊销成本1258.4 万元,为公司2016 利润的11.2%,后续年份递减。

    估值建议

    考虑到2017 年铁路竣工里程低、动车组采购下滑,同时公司盈利能力低于预期,我们分别下调公司2017/18 年盈利预测42%和10%至0.15 元、0.48 元。当前股价下,公司对应2017/18 年P/E 分别为72.2x/22.5x,估值合理。我们下调公司目标价14%至14.26 元,对应30x 2018e 目标P/E,维持推荐。

    风险

    行业复苏不及预期。