星网宇达(002829)重大事项点评:携手政府设立基金 布局智能无人产业

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原 日期:2017-12-08

事项:

    公司 12 月 7 日晚公告,董事会审议通过出资 2.6 亿元作为基石投资人发起设立智能无人系统产业发展基金,总规模 10.1 亿元;北京市经信委、亦庄国投各出资 2.5 亿元,基金向社会募集 2.4 亿元。

    评论:

    携手北京市经信委与亦庄国投设立产业基金,布局智能无人系统产业链打造新领军企业。 惯性技术是智能无人系统(如无人机)的核心技术之一,公司基于自身技术储备与无人机等产业化成果经验,发起设立产业基金并得到北京市支持,将助力公司实现产业链进一步整合, 一方面向上游延伸强化市场控制力,另一方面丰富无人系统品类资源,共同打造“信息感知、互联互通、智能无人系统” 这一业务布局。

    业务布局:公司以惯性技术为核心基础技术,四大业务板块共筑核心竞争力:

    1) 信息感知(惯导为核心,包含卫星/雷达/红外等)。 国内惯性导航市场每年规模 200-300 亿,且目前以军工科研院所为主,海外高端产品对国内禁运,给具备技术实力与成本优势的公司带来机遇。

    2) 互联互通(动中通等数据链路能力)。 其中公司动中通产品与中兴、中移动在民用船舶(商船货船渔船)领域拓展前景广阔,按 30 万艘可装船舶、单价 3 万/套统计增量空间在 100 亿左右;

    3) 智能无人平台(无人机/无人车/无人船)。作为公司重点培育的惯性技术产业化方向,产业基金助力进一步发展;

    4) 综合指控(舰船指挥控制台/船舶自动识别系统 AIS)。 此前收购明航科技增强公司指挥控制领域产品实力, 助力公司各产品线的统筹调度。

    紧抓海洋领域军民融合机遇开拓惯性产业化应用,惯性导航、动中通、无人机等核心产品助力明年业绩爆发。 此前限制性股票计划激励短期增加年内费用开支(2017-18 年预计计提激励费用 3300/2200 万元)。 公司目前业务整体进展顺利,部分军工订单预计将在四季度完成确认。 随着军民领域核心产品的逐步销售与定型, 公司 2018 年有望迎来业绩爆发。

    风险因素:惯性技术渗透过慢,军品收入确认延后,并购整合不及预期。

    维持“买入”评级。公司作为智能无人系统领域新领军企业,紧抓海洋领域军民融合历史性机遇, “感知+通信+智能+智慧”四大业务高增长, 携手北京市经信委与亦庄国投设立基金助力外延整合,年内激励费用限制业绩释放, 2018 年有望爆发。 调整公司 2017-19 年 EPS 预测至 0.47/1.06/1.52元(原预测为 0.51/1.19/1.63 元),对应归母净利润 0.71/1.61/2.31 亿元;维持“买入” 评级,维持公司 6 个月目标价 41.65 元,对应 2018 年 39xPE。