鹿港文化(601599)公司研究:带量突破创半年新高 基本面技渐入佳境

类别:公司 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:陈诤娴 日期:2017-12-07

投资要点

    事件

    (1)我们前期重点独家推荐的标的,鹿港文化股价于近日带量突破,股价创出半年新高。(2)近日,公司公告天意影视(以下简称“天意”)已完成工商变更,变更后,上市公司持有天意影视 96%的股权。

    分析

    1. 我们重申 3Q17 为公司基本面阶段性底部,并 4Q17 开始基本面将步入上行区间的观点。

    2. 公司基本面渐入佳境: 4Q17,天意 2017 年的重点项目《美好生活》业绩将确认报表,《美好生活》 45 集,售卖价格为 800 万元/集,成本约 2亿元,投资比例 60%,预估录得 7,000 左右的净利润,该项目约占天意2017 年预估净利润的七成。 2018 年,天意承诺净利润较 2017 年同比增长 20%,且《曹操》开拍。 2017 年、 2018 年和 2019 年天意承诺净利润分别不低于 1.0 亿、 1.2 亿和 1.5 亿。

    3. 后续天意股份出让所持现金将加码二级市场:后续配套方案有利于呵护二级市场股价,本次出让 45%的股份做价 3.95 亿,公告称转让方新余上善若水(吴毅持有上善若水 92.32%的股份)和吴毅承诺未来在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买不少于 5,000 万鹿港文化的股票,如以今日收盘价 6.56 元/股的价格计,则 5,000 万股所需资金为 3.28 亿(占所持现金的 83%),我们认为这将对二级市场股价构成有力支撑。

    投资建议

    我们维持预估鹿港文化 2017 年净利润为 2.5 亿(其中纺织业务 9,000 万),2018年净利润不低于3.7亿(其中纺织业务 1.0亿)。目前股价分别对应 2017年 PE23.6x 和 2018 年 PE16.0x,重申「买入」的投资建议。

    风险提示

    纺织行业竞争加剧以及汇率变化风险。 精品剧收入不及预期。