唐德影视(300426)：公司高管完成增持计划 彰显对公司未来发展信心

投资要点

    事件： 公司公告董事长吴宏亮先生分别于 11 月 29 日、 11 月 30 日、 12月 4 日分三次通过二级市场增持股票，总计金额 2004.66 万元， 增持均价20.04 元/股，增持 100 万股。 且承诺本次增持期间及增持完成后的六个月内不转让所持公司股份。吴宏亮先生已履行完毕前述增持公司股份的计划。

    点评：

    董事长吴总增持彰显对唐德影视未来发展的信心，我们认为目前公司处于价值洼地。 唐德影视前期由于受《……好声音》版权变化的影响，股价出现大幅下跌，我们前期分析认为该事件对唐德影响或为一次性事件，未来公司仍将会探索研发综艺栏目。从最审慎的角度分析，公司已向 Talpa 支付的 1,875 万美元许可费及相关税费可能无法收回，该部分资金或将计提资产减值损失。但我们预计该项目对公司未来业绩影响有限，因此市场已充分反映好声音事件的风险。此外，唐德主要业务仍聚焦于精品影视内容领域，《赢天下》 首轮播映网台端版权均已落定， 公司顶级头部内容的创作能力再一次得到验证， 我们认为公司未来持续发展的竞争力仍在巩固及加强，因此遭遇黑天鹅事件影响股价回落后处于价值洼地，具有布局价值。

    精品影视内容作为唐德影视主营业务可持续为公司贡献业绩，且公司具有现象级内容创作及发行实力，目前可享受量价齐升红利。 目前，唐德影视内容年产出量处于上升趋势， 2018 年预计 9 部影视作品可实现收入，同时受视频及卫视渠道对内容需求增加，影视售价水涨创高，且公司具有现象级内容创作发行实力，具有溢价优势。今年重头项目《赢天下》网台售卖价格超市场预期，再次验证公司现象级内容创作实力。 我们认为，未来影视市场对内容的需求仍将趋势向上， 优质内容更具有市场议价能力， 因此可持续产出优质头部内容的影视公司更具有投资价值。

    2014 年 12 月，由唐德独家制作发行的《武媚娘传奇》开播，该剧播出期间不断刷新同期收视率纪录，并获得 2015 年国剧盛典年度十大影响力电视剧称号；

    2017 年 8 月，由唐德独家签约导演丁黑执导的《那年花开月正圆》 在东方卫视和江苏卫视开播，该剧单台收视率一路飙升强势破 3%，两台收视率共计破 5%；

    2017 年 10 月，由唐德独家签约编剧娟子参与创作的《急诊科医生》 在东方卫视和北京卫视开播，播出期间稳居收视率榜首。

    公司旗下影视人才聚集，储备影视剧项目丰富，未来发展天时地利人和。唐德影视作为综合性影视集团， 以开明的心态与业内人才合作共赢， 旗下制片人、导演、编剧、 艺人等人才聚集，不乏国内一线创作人及明星，如高翊浚、丁黑、许宏宇、魏子、娟子、范冰冰、赵薇、张丰毅等，形成唐德影视未来在市场竞争中的软实力。此外，目前公司已储备的影视项目丰富，为未来公司长期成长奠定基础。根据唐德影视公告、 公开信息以及我们的分析判断，我们预计公司 2017、 2018 年已储备的影视项目不低于 20个。

    唐德影视发展前景向好，我们再度重点推荐。 我们认为唐德影视基本面、业绩处于上升期，同时具有超前战略布局格局，内容制作端已涉足三大领域，且各领域均有现象级项目储备（精品剧、电影、综艺栏目）。同时唐德积极卡位线下渠道布局（院线），目前院线布局处于前期阶段，未来有望成为公司业务及业绩的新增长点。 近期公司股价大幅下挫，我们认为公司受“好声音”黑天鹅事件的影响已充分反映， 再度推荐底部布局公司价值机会。

    盈利预测及投资建议：

    盈利预测： 由于唐德影视对好声音项目已付 1,875 万美元许可费及相关税费可能无法收回，且该项目对未来盈利贡献存在一定的不确定性， 从审慎性角度出发， 我们调整公司 2017、 2018 年盈利预测值， 预计唐德影视2017-2018 年分别实现归属于母公司净利润 2.19、 5.01 亿元（2017 年影响利润的因素仅为好声音项目的资产减值计提，扣除非经常性损益后利润预计 3.8 亿）。按照公司目前总股本 4 亿股估算，我们预计公司 2017-2018年 EPS 分别为 0.55 元和 1.25 元。

    投资建议： 我们认为唐德影视未来在现象级头部内容（电视剧、电影、综艺） 制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马，买入评级。

    风险提示：《赢天下》等作品播出效果不及预期； A 股市场情绪及资金面影响； 监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。