万邦达(300055)调研简报:工业环保龙头业绩拐点可期

类别:创业板 机构:国开证券股份有限公司 研究员:崔国涛/梁晨 日期:2017-12-01

内容提要:

    紧握区域危废稀缺资源, 废酸处理和垃圾焚烧再添动力。危废方面, 公司全资子公司吉林固废掌握东北三省最大也是吉林省唯一的危废填埋场(在建), 资源比较稀缺。 此外,公司增资京盛华危废项目,建成后将成为黑龙江省规模最大的危废处理项目,达产后将为公司提供净利润7000多万元/年。 危废牌照稀缺,处理费用较高,预计公司2018年危废处理收入有望翻倍; 废酸处理方面,公司通过增资上海珩境进入废酸处理领域, 预计霸州废酸项目首期投产后前三年, 每年可为公司提供超1300万的净利润, 成为公司新的利润增长点; 垃圾焚烧方面,公司签订泰国生活垃圾发电项目合作意向书,将与泰国当地公司共同建设并运维5座垃圾焚烧厂。全部项目预计将贡献净利润超1.5亿元,公司股权占比80%,可获得净利润1.2亿元,预计将于2019年投产运营; 油泥、油基钻屑方面, 公司于2016年收购控股泰祜石油51%股权,成为唯一一家成功进入石化系统的系统外企业,未来有望助力公司提前布局新兴市场。

    水环境治理为公司增添新的业绩增长点。 2016年公司通过收购超越科创,获得水环境治理资质,并取得生物酶处理、高效絮凝、 底泥快速清淤干化等技术, 可对河道进行泥水共治处理,成功开拓水环境治理和生态修复等新兴领域。2017年是黑臭河治理的考核年,同时水处理企业的河道治理订单从今年开始爆发,预计2018年公司将受益于行业趋势走强。目前示范项目在多地开展, 将对公司业绩产生积极影响。

    新材料业务是公司业绩的重要支撑力量。 公司于2016年增资惠州伊科思,控股45%成为第一大股东,此项新材料业务成为公司2017年前三季度业绩增长的主要因素。目前惠州伊科思一期项目刚刚完成,原材料处理能力30万吨,是全国最大的C5分离项目,也是亚洲最大的综合利用项目。 二期建成后, 将形成C5/C9深加工能力, 产品用途广泛。预计一期项目将于2018年初投产,年贡献净利润超过2亿元, 成为公司重要的业绩支撑力量。

    风险提示。 业务拓展不及预期, 项目并购风险,新兴市场政策风险, 市场竞争风险, 国内外二级市场系统性风险。