建筑行业点评:PPP竞争格局或突变 民企迎发展良机

类别:行业 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:刘萍 日期:2017-12-01

投资要点

    事件:

    近日,国家发展改革委下发《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》(发改投资〔2017〕 2059 号),以鼓励民间资本规范有序参与基础设施项目建设,促进政府和社会资本合作(PPP)模式更好发展,提高公共产品供给效率,加快补短板建设,充分发挥投资对优化供给结构的关键性作用,增强经济内生增长动力。

    点评:

    PPP 竞争格局或突变

    结合上周末国资委下发的《关于加强中央企业 PPP 业务风险管控的通知》,我们认为未来 PPP 竞争格局或将发生重大变化,央企和国企独大的局面有望在未来打破。

    根据明树数据统计, 2014 年 1 月至 2017 年 7 月,中央企业累计中标 PPP项目 1135 个,总投资规模 3.12 万亿;民营企业累计中标 PPP 项目 1898 个,总投资规模 1.48 万亿;地方国有企业累计中标 PPP 项目 929 个,总投资规模 1.33 万亿;有限合伙企业和外企累计中标 PPP 项目个数分别为 14 个、 10个,总投资规模分别为 323.86 亿元、 121.45 亿元。民营企业成交规模占比最高从最高 36.20%一路下滑至而截至 2017 年 7 月份的 25.00%。

    根据我们对建筑 8 大央企 PPP 项目的统计结果,除中国化学外,其他企业中标金额均已超过其净资产 50%,后续再大规模拿项目的可能性不大, 再结合发改委最新政策,民营企业发展 PPP 业务迎来春天, 其市场份额有希望大幅提高。

    长期来看, 运营能力强的企业有望胜出

    《意见》明确提出重点推介以使用者付费为主的特许经营类项目,审慎推介完全依靠政府付费的 PPP 项目,以降低地方政府支出压力,防范地方债务风险。我们认为前期大量充斥市场的类 BT 项目后续后大量减少,而运营类项目会增加, 具备运营性项目开发和规划能力的公司将更有机会胜出。

    重点推荐园林相关标的

    我们维持一贯的观点,更看好园林公司在 PPP 业务中的发展优势,一是生态环境作为朝阳行业,未来还有很大发展空间; 二是行业主要由民营企业主导, 业绩兑现概率大; 三是目前行业整体依然分散, PPP 将促进行业集中度提升; 近期园林公司股价调整比较充分,当前估值已经具备吸引力,重点推荐估值便宜且运营类项目经验丰富的岭南园林以及行业龙头蒙草生态、铁汉生态等,建议关注美尚生态。

    风险提示

    PPP 项目落地不及预期;货币政策收紧导致融资困难等;