海达股份(300320)：非公开发行获无条件通过 进军汽车轻量化打开成长新空间

事 项：

    公司于 2017 年 11 月 29 日收到证监会通知，经上市公司并购重组审核委员会审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。

    公司股票将于 2017 年 11 月 30 日开市起复牌。

    主要观点

    1.非公开募资收购科诺铝业，进军汽车轻量化领域

    公司通过非公开发行股份及支付现金的方式收购科诺铝业 95.3%的股权，科诺铝业是新三板上市公司，主营天窗导轨型材等铝制汽车零部件，是国内业务规模较大的、较为专业的汽车天窗导轨材料供应商之一，产品广泛用于宝马、奔驰、奥迪、大众、通用、福特等多种车型。 同时公司将投入资金共计2.3 亿元用于科诺铝业“年产 3 万吨汽车轻量化铝合金新材料项目”，进军汽车轻量化业务。

    汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标，是汽车行业发展的必然趋势，铝合金具有高强度、低密度的特性，是汽车轻量化的重要材料，具有广阔的应用空间，预计到 2020 年汽车轻量化材料和工艺的应用将在 2020年带来 250 亿以上的市场机会，此次收购将为公司打开新的增长空间。

    2.轨交板块将迎来需求高峰，汽车板块快速增长，公司具有高成长潜力

    轨交板块业务占公司 40%的收入，贡献超过 49%的利润， 其中轨道交通车辆密封条市场份额达到 50%以上。 2018-2020 年将是我国动车采购和地铁通车的高峰期， 车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。

    公司在汽车天窗橡胶密封条市场份额超过 60%，已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系，带动整车密封件放量，并逐渐拓展至减震件领域。密封件与减震器板块年均市场达到 488 亿，随着公司前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产，汽车业务有望迎来快速增长。

    3.投资建议：

    暂不考虑收购， 我们估计公司 2017-2019 年实现归母净利润分别为 1.51、3.26、 4.09 亿元，对应 EPS 为 0.29、 0.62、 0.77，对应的估值水平为 44、20、 16 倍。并购完成后备考归母净利润为 1.51、 3.62、 4.52 亿元。 考虑公司业绩的确定性增长，给予“强烈推荐”评级。

    4.风险提示：

    行业竞争加剧。