黑猫股份(002068)点评:煤焦油价格大涨 助推炭黑新单涨价

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨林/范劲松 日期:2017-11-29

一、事件概述

    11 月15 日取暖季限产以来,“2+26”城市焦企限产进一步加大,焦化企业出焦时间均延长至36 小时甚至48 小时以上,部分城市焦企限产达到70%,市场货紧局面加剧,国内煤焦油市场主流涨幅达300-400 元/吨。

    二、分析与判断

    煤焦油价格大涨,炭黑企业成本压力加重

    进入采暖季后,“2+26”城市中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,焦化企业出焦时间均延长至36 小时以上,位于城市建成区的焦化企业要延长至48 小时以上,据百川资讯统计,受此影响,煤焦油月均减产量在6.25 万吨左右,煤焦油紧张局面持续,部分煤焦油主产区价格累计最大涨幅达到500 元吨,目前河北地区煤焦油主流价格已经涨至3500-3550 元/吨,且未来可能还存在上调预期,炭黑企业成本压力加大,利润空间缩小。

    炭黑企业12 月份新单预期大涨

    炭黑企业成本压力扩大,涨价意向明显,理论上炭黑价格涨幅一般为煤焦油涨幅的1.5-2 倍,据百川资讯数据显示,卡博特、三强等企业意向调涨幅度均在800-1000元/吨,11 月27 日金能科技12 月份炭黑新单调涨1000 元/吨,目前公司华东地区报价 N220 价格8200 元/吨,N330 价格7700 元/吨,“2+26”城市涉及炭黑企业共计17 家,累计年产能251 万吨,正常开工8 成左右,后期平均开工或降至5 成,届时炭黑月产量或减少约5-6 万吨,每月产量下降15-16%,下游方面,山东地区轮胎企业全钢胎开工率回升至67%,半钢胎开工率为70%,开工率继续回升,在原材料大幅上涨和行业限产加剧情况下,我们预计12 月份炭黑行业调涨有望超预期,行业平均涨幅为600-800 元/吨,部分企业有望调整1000 元/吨,公司具备炭黑产能100 万吨,开工率在90%以上,炭黑价格上涨,业绩弹性巨大。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为4.95 亿元、5.64 亿元和6.05 亿元,EPS 分别为0.68 元、0.78 元和0.83 元,对应PE 分别为15.3X、13.3X 和12.5X,维持“强烈推荐”的评级。

    四、风险提示:

    炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。