证券行业卓越推:长江证券(000783)

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王小军/关竹 日期:2017-11-27

本周行业观点

    证券行业观点:券商股弹性有待激发

    上市券商营收、净利润降幅继续收窄。受节假日影响,10 月29 家上市券商合计实现营业收入157.25 亿元,净利润64.86亿元,环比分别下滑10.8%和12.5%;27 家可比券商10 月份营收、净利润同比增长7.5%和4.5%;今年前10 个月,26家可比券商营收和净利润同比分别下滑5.1%和6.6%,降幅较前9 个月继续收窄。考虑到2016 年4 季度净利润较低,低基数有利于2017 年4 季度同比数据改善,我们预计上市券商股今年盈利水平与去年相当或小幅下滑。

    估值处于低位,弹性有待激发。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间,我们预计短期内券商股弹性仍不高。不过当前板块PB 约为1.8 倍,龙头券商PB 为1.4-1.7 倍,PE 在19 倍左右,仍处于历史较低位置,建议关注行业龙头及特色券商,如中信、广发、华泰、海通、长江、国元等。

    本期【卓越推】组合:长江证券(000783)。

    长江证券(000783) (2017-11-24 收盘价8.89 元)

    核心推荐理由:

    1、深耕湖北,区域特色化战略。作为湖北省内本土券商,长江证券占据湖北地缘优势,持续推进深耕湖北战略,巩固区域优势。湖北地区优势明显,受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016 年,长江证券出资参与湖北省长江经济带产业基金,公司以湖北省长江经济带产业基金管理有限公司作为引导基金,长江证券投资标的为湖北省长江经济带产业基金中的部分母、子基金。

    2、新股东入驻,优势互补。2016 年,公司引入新股东,目前公司股东实现民企(新理益)+央企(三峡集团)的混合所有制格局,两者优势互补。民企股东的加入,既为公司解决了资本瓶颈,也为企业带来竞争机制,未来公司的人力优势成为核心竞争力。

    3、积极扩张资本,大力发展各项业务。公司积极实施资本扩张战略,通过不同融资渠道满足日常经营和业务发展需求,截至2017 年6 月底,公司净资本为231.76 亿元。目前,公司发行50 亿元可转换公司债券的申请已获得证监会核准通过。

    根据公司披露资金用途来看,20 亿元拟用于扩大资本中介业务规模,25 亿元用于增加对子公司的投入,增强子公司盈利能力,5 亿元用于扩大证券投资及做市业务规模,增加投资范围。整体而言,公司具有较强的融资能力且对未来各项业务的发展有明确规划。

    盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.40 元、0.47 元和0.55 元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期;强监管政策持续,影响公司业务推进。

    相关研究: 《首次覆盖:本土优势显著,股东结构多元——长江证券深度报告》(2017.8.31)