天沃科技(002564)点评：装备制造签订大单 光热发电项目定增过会

事件

    1、全资子公司张化机与中国五环工程有限公司签署供货合同，为其提供乙二醇装置现场制造塔器，合同总金额5460 万元；2、近期公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。

    评论

    订单完工同比增长，装备制造业务回暖。子公司张化机是天沃科技装备制造业务的平台，为国内高端非标压力容器行业一线供应商，产品包括各类规格的换热器、分离器、反应釜、蒸发器等，下游覆盖煤化工、石油化工、有色金属等领域，市场占有率稳定。此次签订5460 万乙二醇制造塔器合同订单，占公司2016 年营收4.6%，预计于2018 年完成交货。今年上半年公司装备制造市场回暖，完工交付产品同比大幅增长，上半年实现收入9.1 亿元，同比增长168%，在手设备订单超过18 亿元，公司装备制造业务明显回升。

    非公开发行审核通过，玉门光热发电项目获得有力保障。子公司中机电力今年3 月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式 5 万千瓦光热发电EPC 总承包电项目”，中标金额16.13 亿元，项目工期19 个月。公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，非公开发行募资不超过15.72 亿元用于项目的建设。近期非公开发行事项获得证监会审核通过，将为公司光热发电项目提供有力资金支持，保障项目顺利实施。玉门光热发电项目属于国家能源局首批20 个光热示范项目之一，享受每千瓦时1.15 元的优惠标杆上网电价，所发电力由电网保障收购、确保示范项目发电量的全额消纳，项目建成后年均约贡献收入2 亿元、净利润8000 万元。

    中机电力并表业绩大幅增长，形成“电力工程+重装制造”双主业。公司前三季度实现净利润2.06 亿、同比增长469%，主要原因去年12 月公司完成中机电力80%股权的收购，中机电力业绩纳入合并报表范围，带动整体业绩大幅增长。公司业务由“重装制造”为主，转为“电力工程总包+重装制造”双主业，其中电力工程总包成为最主要业务，收入占比超过82%，上半年承接工程总承包合同超过150 亿元。公司收购整合稳步推进，经营业绩较去年同期大幅增长，盈利能力显著增强，2017 年全年预计盈利2.7 亿~3.5亿元，同比将实现大幅增长。

    盈利预测

    我们预测公司2017-2019 年营业收入为130/153/175 亿元，分别同比增长990%/17%/15%； 归母净利润分别为3.5/4.3/5.2 亿元， 分别同比增长167%/23%/19%； EPS 分别为0.45/0.46/0.56 元， 对应PE 分别为18/17.7/14.7 倍。

    投资建议

    我们认为公司光热发电项目定增过会，项目建设实施得到有力保障，有望带来新的盈利增长点；公司资产重组完成，中机电力并表贡献业绩、在手订单充足，叠加传统重装制造业务复苏，今年业绩预计大幅增长。维持公司“买入”评级，6-12 个月目标价14.0 元。

    风险提示

    并购业务整合的风险，资产负债率较高的风险，光热发电项目实施落地的风险。