大同煤业(601001)深度研究：国企改革号角吹响 资产注入可期

摘要：

    随着我国供给侧改革不断深入实施，国内煤炭行业业绩实现大幅改善。在国家逐步推出276 工作日规定，实施淘汰高污染、高能耗、高成本中小矿井的行业政策后，煤炭行业产能过剩问题得到了有效缓解，煤炭产品价格实现大幅上涨。大多数煤炭公司业绩也实现了有效改善，整个煤炭行业实现快速复苏。

    大同煤业作为一家主要从事煤炭生产及销售业务的国内大型国有企业，隶属于山西七大煤炭集团——同煤集团。公司拥有丰富的煤炭资源，是国内动力煤主要生产厂商，公司在产品质量、销售渠道等方面均具有明显优势。

    2016 年中期后，随着国内煤炭产品价格一路飙升，大同煤业业绩也实现大幅改善，全年净利润也扭亏为盈。2017 年前三季度，公司业绩同比实现大幅上涨。

    此外，公司积极寻求发展途径，在煤电一体化逐步成型后，不断收购煤炭优质资源。2017 年公司以现金方式收购塔山矿21%的股份，在煤炭产品价格维持在高位运行的背景下，进一步增厚公司业绩，为公司未来成长增添助力。

    与此同时，山西省国企改革正在如火如荼的进行中，公司隶属的同煤集团作为山西七大煤炭集团之一，也将逐步落实国企改革战略政策。未来，作为同煤集团唯一一家上市煤炭企业，大同煤业有望承接集团优质煤炭资源。优质煤炭资源的注入也将持续改善公司经营业绩。

    盈利预测：综上所述，我们预测公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.51 元、0.48 元、0.58 元，对应PE 分别为12.3 倍、12.9 倍和10.7倍，给予“增持”评级。

    风险提示：1）宏观经济复苏缓慢，煤炭市场重回低迷的风险；2）山西省国企改革进程低于市场预期；3）供给侧改革进程低于预期风险。