珠江控股(000505)重大事件快评：京粮股份置入 京粮集团资产证券化大幕开启

事项：

    珠江控股13日晚间公告：公司拟以8.09元/股的价格发行2.1亿股份，购买京粮集团持有的京粮股份67%股权与珠江控股资产置换后的差额部分，以及向国管中心、国开金融和鑫牛润瀛发行股份购买其合计持有的京粮股份33%股权，本次交易完成后，珠江控股将转型进入植物油加工及食品制造行业。此外，拟以8.82 元/股的价格，向京粮集团定增募资4.32亿元。

    评论：

    京粮集团：北京国资委旗下的大型国有粮食集团

    成立于1999 年的京粮集团是北京市政府出资组建的大型国有独资企业，业务涉及粮油储备、粮油食品加工、粮油食品贸易、商贸服务、不动产五大产业板块。目前集团形成以京粮为核心品牌，以“古船”“绿宝”“火鸟”“古币”“华藤”“正大”等众多产品品牌和“京粮物流”、“京粮置业”等服务品牌构成母子品牌体系。

    2016 年京粮集团收入286 亿元，同比增长17.6%；实现利润10.05 亿元，同比增长97.4%，首次跻身中国企业500 强，综合实力名列国内粮食企业前二。根据北京市委、市政府《关于全面深化市属国资国企改革的意见》等相关文件，京粮集团将抓住新一轮国有企业改革的契机，以资本运作为纽带，以提高京粮集团的资产证券化为抓手，未来将积极发展混合所有制经济、努力推进股权多元化，以规范经营、提高效率为重点加快推进国有企业治理体系和治理能力现代化。

    公司成为京粮集团最重要的资产整合平台，外未来注入并购、外延扩张首均可期待

    相对于中粮集团在A、H 两市拥有多家上市公司，京粮集团目前仅有珠江控股唯一一家，我们预计珠江控股将承担京粮集团更多资产证券化的任务。此次置入上市公司的粮油食品加工业务虽然属于传统行业，但优势在于业绩稳定，能够为上市公司提供稳定的现金流、营业收入和利润。未来，京粮集团将适时把培育成熟的产业置入上市公司，推动上市公司向互联网、生物工程、不动产等多种业态拓展，实现上市公司市值、利润的大提升。同时，京粮集团和京粮股份十三五规划的规划战略中，外延扩张将会是重要措施。京粮股份2015 年收购浙江小王子休闲食品公司，主要从事糕点、米饼、薯片等休闲食品的生产，是公司粮油产业的纵向延伸，2016 年浙江小王子实现收入7.3 亿元，同比增长26.3%，净利润9189.7 万元，增长29.7%，是公司一级子公司中盈利能力最强的优质资产，公司外延扩张收效显著。

    4年再造一个新京粮，公司将借助平台实现快速发展

    京粮集团不仅仅是一家粮油企业，根据京粮集团最新的完整发展规划，集团未来将以大健康、大农业、大粮商为路径，力争2020 年底实现营业收入、利润两个翻一番，达到再造一个“新京粮”的目标，实现从传统粮食企业向现代大粮商的转变，成为最具竞争力的现代粮食产业集团，期间上市公司也将借助集团的政策、产业链、品牌三大优势，调整产业结构和产品结构，重点拓展高附加值的油脂业务和食品业务，逐渐剥离低利润率的原粮业务，从而实现业绩快速增长。

    风险提示

    原油及油料价格过快上涨、外延并购以及集团资产注入进展不及预期。

    增持评级

    重大资产重组完成之后，京粮股份将正式登陆资本市场，按照增发后总股份摊薄，我们预计维持公司2017-2019 年EPS分别为0.30/0.43/0.53 元，17~19 年收入为81.92、87.17、93.06 亿元，归母净利润为2.03、2.94、3.63 亿元，作为京粮集团旗下上市平台，未来有望充分整合集团内部优质资源以及进行外延扩张，我们给予公司2018 年27 倍PE估值，目标市值79 亿元，较公司增发后市值向上约14%空间。