化学制药行业周报：行业相对估值处于低位 继续看好后市行情

投资要点：

    行业要闻

    1. 新疆发布2017 版医保药品目录

    2. 山西医保平均报销比例提高到80％

    3. CDE 公开征求《可豁免或简化人体生物等效性试验（BE）品种》的意见

    公司公告

    1. 华海药业的两个制剂产品获得美国FDA 批准文号

    2. 复星医药控股子公司的HLX06 注射剂获准在台湾地区进行临床试验

    3. 仙琚制药收购意大利Newchem公司和Effechem公司100%股权完成交割

    4. 海正药业控股子公司海正辉瑞制药股权发生变动

    市场行情回顾

    近5 个交易日内沪深300 指数上涨1.11%，申万一级行业继续呈现出涨跌互现的局面，医药生物行业下跌0.79%，跑输沪深300 指数。子行业中医疗服务和医疗器械领涨，化学制药行业下跌3.86%。截至11 月14 日，申万医药生物行业市盈率（TTM 整体法，剔除负值）为37.80 倍，化学制药行业市盈率为35.84 倍；相对于全体A 股（剔除银行股）市盈率的溢价率分别为37.70%和30.56%，估值和溢价率相比于上周均有所下降。个股涨跌幅方面，九典制药、永安药业和浙江医药涨幅居前；济民制药、恒瑞医药和贝达药业领跌。

    投资策略

    近5 个交易日内医药行业指数有所回调，从绝对估值层面来看，虽然目前行业的市盈率仍处于中等水平，距离历史底部区间仍有一定距离。但从相对估值层面来看，目前行业市盈率的溢价率仍处于近年来的低位。在行业运营方面，1-9 月我国医药制造业主营业务收入增速为 12.10%，利润增速为18.40%，增速呈现出小幅提升的态势。总体来看，医药行业估值和业绩增速较为匹配。目前三季报已披露完毕，利润增速能够超越行业平均水平的个股主要包括大市值行业龙头和深耕于快速增长的细分领域的个股，我们认为未来随着医药行业多项重磅政策的陆续落地，未来上市公司业绩和市场表现出现分化将成为常态，只有符合产业发展趋势（审评审批制度改革利好创新药研发；一致性评价促进仿制药竞争格局优化并加速进口替代；分级诊疗政策的实施将催生基层医药市场蓬勃发展；辅助用药受限，高临床价值处方药受影响较小）的企业才能够拥有长期竞争力。在绩优白马股方面，建议关注三季报业绩稳定增长，全年业绩确定性强，未来仍有持续改善预期的标的，继续推荐华东医药（000963）（积极布局基层市场，受益于分级诊疗政策）、华润双鹤（600062）（输液业务回暖，匹伐他汀新进入全国医保）和德展健康（000813）（阿托伐他汀一致性评价进展顺利，进口替代空间大；估值较低）。在中小盘成长股方面，建议继续关注京新药业（002020）（核心品种瑞舒伐他汀等稳健增长，一致性评价进展顺利；2017 年全年利润预增20-30%）、恩华药业（002262）（受益于新一轮招标进行和二线品种进入新版医保目录）。

    风险提示：新进入医保目录产品未能放量；药品一致性评价进度低于预期；政策落实执行进度缓慢。