中再资环(600217)深度研究：再生资源龙头 渠道优势显著、集团再生资源资产丰富

再生资源龙头，渠道优势显著、集团再生资源资产丰富

    中再资环15 年借壳秦岭水泥上市，现有核心业务为“四机一脑”等电废处理业务，2017 年前三季度营业收入15.5 亿元，净利润1.5 亿元。根据重组公告，中国供销集团（实控人）旗下再生资源业务丰富；目前直接控股股东中再生和中再资源业务涉及废钢、废纸、废塑料等，拥有国内最为庞大的回收网络，年收入规模合计超300 亿元。

    大宗价格回升、行业集中度提升，电废业务盈利有望持续增长

    据中国家电研究院报告，截止2016 年底，我国“四机一脑”保有量超过30亿台，理论报废量达1.1 亿台。但其中规范拆解量仅有57%，仍有较大提升空间。伴随大宗商品价格上涨公司单位销售收入提升，同时监管趋严使得龙头公司在回收端的议价能力提升，行业集中度亦不断提升。另一方面手机等新品类有望加入补贴目录，据产业信息网数据，2016 年我国智能手机保有量超过23 亿部，预计2020 年我国手机理论拆解量可达4-5 亿部，市场空间较大，其市场空间和“四机一脑”的拆解相当，公司在此领域已有所布局。

    再生资源行业步入大发展，大股东坐拥最优质渠道资源

    我国于今年年中签署“洋垃圾禁令”，目前环保部正在制定的“固体废物进口2018 年—2020 年专项行动方案”将推动再生资源行业迈入规范发展期。公司控股股东坐拥国内最为庞大的回收渠道资源，业务涉及废钢、废纸、废塑料等多门类再生资源业务，预计年营业收入超过300 亿元，最为受益。

    主业盈利加速增长、股东优质资产丰富，“买入”评级

    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.15/0.20/0.25 元，按最新收盘价计算2017 年PE 47 倍。受益于行业集中度提升+大宗价格回升，主业盈利能力提升。若基金补贴能逐步补齐、手机等新门类加入目录则将提升主业的持续成长性。中再资环为供销社旗下再生资源的上市平台，控股股东数百亿营收的再生资源业务，给予“买入”评级。

    风险提示：大宗商品价格波动；再生资源行业整合进度低于预期。