神州易桥(000606)公司动态:再度增资快马财税 行业整合的效益有望逐步显现

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张景松/卢婷 日期:2017-11-17

公司近况

    全资子公司易桥财税科技以1.5 亿元增资快马财税,对快马财税的持股比例由29.41%增至40%;与合作方投资设立小额贷款公司。

    评论

    增资快马财税将进一步增厚上市公司的利润。(1)公司通过一期产业并购基金旗下的快马财税、快马咨询、斑马完成了A 轮行业整合,已投资超过300 家企业服务公司,其中快马财税便投资整合了上百家,主要从事代理记账、工商财税代理等业务。(2)今年1~9 月,快马财税营业收入2.30 亿元,净利润1.48 亿元,被并购企业与上市公司协同效应明显,整合已初见成效。此次易桥财税科技增资,将助力公司投资收益的高速增长。

    设立小额贷款公司,完善资金服务产品线布局。(1)公司与S2B信息服务平台海豚邦、供应链金融平台联融易以及吴知勇先生合作,投资设立广西神州金服网络小额贷款有限公司,公司持股51%。(2)公司的战略聚焦于为中小微企业提供商务服务、营销服务、资金服务三大类服务,此次结合“互联网+金融”打造企业新融资平台,将加快产业结构调整和转型升级。(3)未来,公司的金融服务将基于线下场景专注于服务链金融、雇员金融等。

    上市公司已形成三大业务板块布局,未来将继续行业整合,并积极推出迎合企业服务需求的多元化产品。具体业务板块包括:(1)易桥财税科技——提供财税软件服务以及顾问咨询、人社等增值服务;已投资快马财税、神州开元等,整合大量企业服务公司;打造城市灯塔。(2)企业管家——研发财务管家、税务管家等产品;投资快马咨询,整合企业服务公司。(3)生态协同——通过产业基金围绕“百城千店”进行投资,目前二期产业并购基金已经启动。

    估值建议

    维持推荐,维持目标价12.8 元。我们维持2017 年的业绩预测,预期归属净利润0.76 亿元;考虑到公司行业整合的效益逐步显现,上调2018 年公司的预期归属净利润98.7%至1.86 亿元;2017~2018年的预测EPS 分别为0.10/0.24 元。

    风险

    神州易桥的跨地域、跨业务种类拓展不及预期;并表进度不及预期;市场、研发投入过高导致费用承压。