科陆电子(002121)事项点评:充电网络持续推进 新能源业务共振发展

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞/刘强/马步芳 日期:2017-11-17

事件: 公司对广东电网有限责任公司 2017 年电动汽车充电装置(第二次)框架招标投标获得中标。 本次中标标的为120kW~360kW 非车载直流充电机,中标比例为 50%。此次中标金额约为 5,000万元,约占公司 2016年度营业总收入的 1.58%。

    公司于 2017 年 10 月 26 日发布 2017 年第三季度报告。 2017 年前三季度,公司实现营业收入 28.07 亿元,同比上升 37.66%;实现归母净利润 2.71 亿元,同比增长 287.52%; 实现扣非后净利润 0.16 亿元,同比下降 56.61%;基本每股收益 0.20 元,同比增长 245.66%。 其中第三季度公司实现营业收入 12.81 亿元,同比增长 76.89%;实现归母净利润 1.36 亿元,同比增长3849.1%。

    点评:

    以输配为核心,储能为驱动,布局电力产业链。 公司在智能配电一二次设备、智能用电仪器仪表设备、新能源接入设备等输配电设备方面持续加大投入,保持原有领先优势。同时,不断加大储能系统相关研发力度,整合了储能电池、 PCS(双向变流器)、 BMS(电池管理系统)、 EMS(能量调度系统)等核心技术的产业链,使得产品在质量、成本、效率等方面具有综合优势和核心竞争力。此前由公司承建的山西同达电厂储能 AGC 项目已经顺利运营,证明了公司能够提供“火电机组+储能”联合 AGC 调频的整体解决方案,体现了公司储能技术在电力调频领域中的商业价值。 公司以传统输配电业务为核心,以储能作为驱动,同时抢先布局售电,持续推进智能电网全产业链的整合。

    “电池+车+桩”生态初步建立。 在新能源汽车领域,公司先后通过参股国能电池, 控股“上海卡耐新能源”实现磷酸铁锂电池和三元软包电池的覆盖,牢牢控制住电动汽车的上游命脉。同时,公司通过自营与合作,快速推进“十省百城千站万桩”战略, 目前公司上线的 APP 中已经有超过 300 个场站, 公司计划 2017 年电动客车和电动物流车将继续大幅增加 1000 辆和 10000 辆, 目前进展良好。在公司强大的执行力下,战略迅速落地,部分地区已经初步形成网络,后期在强大的运营能力下,新能源汽车业务的效益将逐步体现。 这次中标广东电网项目也体现了公司在充电设备方面具备行业领先技术,未来公司在充电设备方面有望进一步和新能源汽车同步向上发展。

    盈利预测与评级: 我们预计公司 17~19 年营业收入分别为 39.63、 50.07、 64.07 亿元,同比增长 25.34%、 26.32%、27.98%,归母净利润 4.74、 6.23、 8.13 亿元,同比增长 74.41%、 31.39%、 30.51%, EPS 分别为 0.34、 0.44、 0.58元, 对应 11 月 15 日收盘价(10.30 元)的市盈率分别为 31、 23 和 18 倍, 我们维持 “买入”评级。

    股价催化剂: 充电设施等新业务拓展超预期;电网招投标中标超预期;行业整合力度加大。

    风险因素: 1、电网投资低于预期; 2、充电设施等新业务拓展低于预期; 3、应收账款风险。