露笑科技(002617)点评：与奇瑞合资公司落地 三电销售有望打开

公司11月8日公告与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司，合资公司注册资金1 亿元，公司投资金额由前次议案中的3500 万元调整至4000 万元，奇瑞投资金额由6500 万元调整至6000 万元，合资公司的经营范围包括新能源汽车及零部件、组件、配件的销售和出口，车辆运营、租赁服务等。

    设立合资销售平台，三电销售有望快速放量：合资协议中明确合资公司设立后三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台，合资公司销售量将快速打开，也表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。同时协议中还明确，在满足标准的前提下，露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系，在同等条件下享受优先供货权。通过设立销售平台公司实现与奇瑞的紧密绑定，三电销售有望快速放量。

    新能源车布局显成效，打造新的业绩增长点：2016 年起公司通过并购进入PACK 和电控领域，与公司电机形成完善的三电配件系统。2016 年起公司设立新能源汽车服务公司以及租赁公司，为下游客户提供整车销售及租赁业务，通过与整车厂商的紧密合作打开三电销售渠道。上半年公司新能源车板块实现收入2.31 亿元，毛利率为46.02%，贡献毛利1.06 亿元，占总毛利的33.87%，布局成效开始显现。

    进入光伏电站EPC 领域，显著增厚业绩：2017 年5 月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权，进入光伏EPC 领域。目前江苏鼎阳在手项目充足，与集团顺宇农业电站运营业务形成协同，预计江苏鼎阳仍将保持较高盈利水平，成为公司稳定的业绩增长来源。

    盈利预测：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.48、0.89 和1.12元，公司传统业务稳定，在新能源车、光伏电站领域积极布局，将迎来业绩收获期，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车业务拓展低于预期，光伏业务低于预期