银行和信托行业月报：9月末商业银行资产增速为全年最低 三季报营收转为正增

银行和信托板块10 月表现回顾

    银行：10 月份银行板块上涨0.6%，跑输沪深300 指数3.9 个百分点。表现较好的有宁波（+8.7%）、招行（+6.1%）和平安（+3.9%）。次新股中，表现靠前的有贵阳（+0.6%）、上海（-1.3%）和江苏（-2.2%）。

    信托：10 月平安信托指数上涨5.0%，跑赢沪深300 指数0.5 个百分点。个股方面，表现依次为经纬纺机（+10.0%）、安信信托（+9.9%）、中航资本（+4.8%）、爱建集团（+0.4%）和陕国投A（-3.1%）。

    本月重点报告：

    银行业2017 年3 季报综述：规模稳扩息差企稳，不良改善拨备提升

    1）前三季度上市银行净利润同比增速4.6%，业绩表现较好的主要原因一是生息资产规模的稳步扩张，二是息差的企稳走阔。2）3 季度年化净息差环比2 季度、1 季度分别提升5bp、7bp，息差呈逐季企稳回升趋势，3）3 季度上市银行资产规模环比16 年2 季度增长0.82%（vs2 季度1.19%），负债端发行债券替代同业；4）2017 年3 季度末上市银行不良率1.62%，环比下降2BP,上市银行不良率连续三个季度环比下降，不良率持续下降，拨备水平提升。

    9 月金融数据点评：信贷/社融表现强劲，M2 增速小幅回升

    1）9 月新增人民币贷款同比多增500 亿元，中长期对公贷款同比多增563 亿元，延续较强增势。展望10 月，新增贷款规模预计在0.8 万亿左右。2）9 月新增社融比增速13.2%，比上月增速上升0.1 个百分点，其中人民币新增贷款依然是社融的主要贡献因素。3）预计受理财资金季末回流的影响，存款增长乏力，9 月M2 增速9.2%，从低位回升，我们预计后续月份维持在9%左右。

    行业月度投资观点

    10 月行业的重点关注事件：

    （1）央行发布普惠金融定向降准政策，从2018 年起实施。（2）消费贷监管加强，要求商业银行严查个贷去向，并限制消费贷流向房地产。（3）银监会数据显示，8 月末商业银行资产、负债同比增11.2%、11.1%。9 月末银行业金融机构资产同比增加10.6%，增速为全年最低。（4）财联社讯，统计局局长宁吉喆称，今年中国经济可以实现6.5%的增长目标。另外，房地产长效机制正在制定中，会适时出台。（5）央行网站新闻，行长周小川表示，今年以来经济增长动能有所回升，下半年GDP 增速有望实现7%。未来关于金融稳定将重点关注四方面：影子银行、资产管理行业、互联网金融及金融控股公司。

    10 月观点：

    从上市银行披露的三季报来看，虽然在降杠杆的背景下行业资产规模扩张速度放缓，但生息资产继续稳步扩张成为主要的利润贡献因素；在信贷需求旺盛的市场环境下息差有望进一步走阔；经济的企稳和企业盈利的改善有利于行业资产质量的持续向好：行业基本面边际改善的趋势得以持续得到印证，为板块估值的进一步提升提供支撑。目前行业PB 对应17 年0.98 倍，我们继续看好板块绝对收益表现。从个股上，我们继续推荐宁波、兴业以及大行中的农行和中行，提示关注基本面稳健且目前估值相对安全的贵阳和常熟。

    风险提示：资产质量受到经济下滑影响超预期。