山煤国际(600546)公告点评：拟转让五家亏损的贸易公司 预计增加收益9.5亿元

公司拟转让五家全资贸易子公司100%股权

    根据11 月4 日公告，公司与阳泉国投公司签署《股权转让协议》，拟将所持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权协议转让给阳泉国投公司。

    标的公司截至2017 年6 月30 日净资产预估值合计为-13.75 亿元，17年上半年合计净利润为-1.10 亿元，目前审计评估工作尚未完成，交易尚需公司股东大会审议、山西省国资委批准和山煤集团对本次交易评估结果予以核准。

    预计转让将带来9.5 亿收益，降低财务风险、提升盈利能力

    交易完成后：1）预计交易给公司带来9.5 亿元左右的转让收益（标的企业基准日未审计的净资产账面值为-9.5 亿元，出售价格为5 元）；2）降低公司财务风险，五家子公司拟向控股股东山煤集团借款累计不超过31 亿元，用于偿还其对公司的贷款，公司财务杠杆有望降低。3）公司贸易业务常年亏损，拖累公司业绩，5 家贸易子公司股权转让后预计公司盈利得到进一步精化与提高。

    山西国改加速，公司有望受益

    根据公司公告，公司实际控制人山西省国资委将持有的山西煤炭进出口集团100%股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司，山西省国有资本投资运营公司的设立表明了山西省国有资产体制由“管资产”向“管资本”的实质性转变，将有助于山西省国有资源的整合，山西国改进程明显加快。

    同时，公司控股股东山煤集团拥有煤炭产能约3000 万吨，可采资源储量近20 亿吨。公司作为山煤集团唯一的上市平台，预计公司有望成为山西国企改革受益标的。

    预计17-19 年EPS 分别为0.33 元、0.23 元、0.27 元

    公司持续剥离亏损严重的贸易业务，产业结构不断优化，同时内生成长性较好，盈利能力有望进一步提升，另一方面，有望成为山西国改受益标的，目前估值较高，但改善空间较大，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示：涉及诉讼案件风险，煤价超预期下跌。