上实发展(600748)三季报点评:销售大幅下滑 关注多元业态布局

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2017-11-08

1~3Q17 业绩每股0.19 元,同比+14%,符合预期上实发展公布1~3Q17 业绩:营业收入37.61 亿元,同比增长1%;归属母公司净利润3.54 亿元,同比增长14%,对应每股盈利0.19元。

    销售大幅下滑。1~3Q17 公司期内实现房地产签约销售金额38.6亿元,同比下滑53%,签约面积19.5 万平方米,同比下滑64%。

    租金收入增速平稳。期内公司出租物业面积34 万平方米,同比+27.7%,租金收入达2 亿元,同比+13.6%。

    毛利率企稳。公司期内毛利率达25.9%, 与去年同期基本持平(1~3Q16 为26.2%);净利率达9.4%,较去年同期提升1.1 个百分点。三项费用率期内上升1.7 个百分点至13.7%。

    净负债率显著上升。公司期末净负债率62.8%,较期初上升26.5个百分点。

    发展趋势

    看好公司多元业态的运营模式。公司积极推动“产业X+地产”的运营模式,青岛啤酒城项目、虹口北外滩文化地产项目、众创空间WE +并购广州酷窝公司以及崇明东滩养老地产均值得关注。

    盈利预测

    我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.36 元与0.4元下调5%与8%至人民币0.34 元与0.37 元,主要因销售不及预期。

    估值与建议

    目前,公司股价对应19.8 倍/18.5 倍2017/18 年预测市盈率。我们维持推荐的评级,但将目标价下调21.22%至人民币8.24 元,对应23.9 倍2017 年预测市盈率,主要由于公司销售受调控负面影响程度超预期且短期难有明显好转。

    风险

    一二线城市地产调控再升级。