大业股份(603278)新股申购:预计上市初期压力位35元-40元

类别:公司 机构:恒泰证券股份有限公司 研究员:马杰 日期:2017-11-08

公司概况:

    公司主营业务为胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售,产品主要应用于乘用车轮胎、载重轮胎、工程轮胎以及航空轮胎等各种轮胎制品。

    公司实际控制人为窦宝森、窦勇父子,窦氏父子合计持有公司77.86%的股份。

    行业现状及前景

    中国轮胎工业发展迅速。在1950年前,轮胎年产量不足3万条;到1980年,轮胎产量已达到1,146万条2;2005年,中国轮胎产量达到2.5亿条,超过美国的2.28亿条,成为世界第一轮胎生产大国3。如今,我国已经成为全球轮胎最大的消耗国,也是最大轮胎生产国和出口国。我国轮胎企业的国际地位也在逐年上升。2006年全球轮胎75强排名中,中国大陆有17家企业上榜4;2016年度全球轮胎75强排名中,中国大陆有30家企业上榜,其中排名最高的中策橡胶位列第10名5。

    从国内市场来看,中国作为全球最大的轮胎消耗国、生产国和出口国,其轮胎产业未来很长时间内将保持较为平稳的发展速度,因此轮胎用骨架材料行业也面临着巨大的市场。作为重要的轮胎骨架材料,胎圈钢丝行业未来发展空间较为广阔。从近几年国内胎圈钢丝行业的发展状况看,胎圈钢丝产量呈现出了逐年递增的发展态势

    公司亮点:公司凭借突出的技术研发能力和制造工艺水平,已经确立了自己在橡胶骨架材料行业中的市场地位,发展成为目前国内规模最大的胎圈钢丝制造企业。公司现有客户包括中策橡胶、风神股份、赛轮金宇、双星轮胎、三角轮胎等国内知名轮胎生产商以及住友橡胶、普利司通、固铂轮胎、韩泰轮胎、锦湖轮胎等国际知名轮胎生产商,初步形成了内外销同步发展的业务格局。公司拥有的“大业”注册商标被认定为中国驰名商标,“大业”牌胎圈钢丝被评为山东省名牌产品、中国橡胶工业推荐品牌产品。

    募投项目

    拟使用募集资金46487.6万元,用于子午线轮胎用高性能胎圈钢丝扩建项目

    拟使用募集资金12036.1万元,用于技术中心建设项目

    主要潜在风险

    受下游行业影响风险。公司的主要产品胎圈钢丝和钢帘线是重要的轮胎骨架材料,公司的下游客户主要是轮胎企业。轮胎行业的发展状况直接影响轮胎骨架材料行业的发展。我国轮胎骨架材料行业的发展走势与轮胎行业以及汽车工业是基本一致的近几年来在汽车工业发展的推动下,我国轮胎行业保持了较快的发展速度,但受相关政策和国家宏观调控等因素影响,增速有所放缓,轮胎骨架材料行业相应亦呈现增速放缓的趋势。如果未来轮胎行业不景气,公司将面临经营业绩出现下滑的风险。

    市场竞争风险。随着我国轮胎产量逐年增加,本公司及同行业竞争者的产销规模也随之增长。公司近几年在国内胎圈钢丝市场占有率较高,但如果同行业竞争对手不断扩大生产规模或降低产品销售价格,公司将受到更大的市场竞争压力。

    主要原材料价格波动带来的风险。盘条作为公司主要产品生产所需的主要原材料,占公司营业成本的比例较高,在原材料价格大幅波动的情况下,如果公司未能在产品定价、存货管理等方面及时、有效地应对,经营业绩将存在下滑的风险。

    估值

    发行人所在行业为金属制品业,截止2017年10月30日,最近一个月平均静态市盈率为49.84倍。预计公司2017、2018年每股收益分别为0.75元、0.79元,结合目前市场状况,预计上市初期压力位35元-40元。