华远地产(600743)三季报点评：前三季度销售下滑 财务端仍承压

　　1-3Q 每股盈利0.20 元，同比增长35.2%，符合预期华远地产公布1-3Q17 业绩：营业收入55.94 亿元，同比增长22.0%；归属母公司净利润4.74 亿元，同比增长35.2%，对应每股盈利0.20元。

    　　销售金额大幅下滑。公司前三季度销售金额为56.4 亿元，同比减少34.6%；其中商业物业销售额下降82.4%至6.57 亿元，办公物业销售额下降61.7%至3.08 亿元。

    　　结算规模增加推升收入增长。本期公司房地产结算收入提升22 个百分点，主要因期间竣工面积同比增长128%至30.9 万平方米。主力结算项目为北京西红世项目、天津波士顿43 号地和西安海蓝城五期项目。

    　　处置华远盈都录得大笔投资收益。本期录得投资收益9125 万元（去年同期198 万元），主要来自处置华远盈都20%股权收益。

    　　发展趋势

    　　净负债率仍处于较高水平。本期公司净负债率为96.1%，上升3.6个百分点。报告期内公司发行一笔中期票据（票面利率5.50%），融资15 亿，虽一定程度上缓解短期偿债压力，但长期借款相比期初提升218%至37.65 亿，未来仍须密切关注财务成本对公司业绩的影响。

    　　盈利预测

    　　考虑年内销售不及预期，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.47 元下调9%至人民币0.43 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应9.8/8.1 倍2017/18e 市盈率。我们维持中性的评级，但将目标价下调15.67%至人民币4.36 元，主要因销售低于预期且财务端未明显改善。

    　　风险

    　　地产调控风险加码。