电子城(600658)三季报点评：销售表现靓眼 关注京外项目拓展进度

1~3Q17 业绩每股0.25 元，同比+53%，符合预期

    电子城公布1~3Q17 业绩：营业收入7.28 亿元，同比增长29.3%；归属母公司净利润2 亿元，同比增长53%，对应每股盈利0.25 元。

    销售端增长强劲。期内公司实现销售面积76,131.74 平米，同比增长73%；销售金额1.25 亿元，同比增长30%。

    投资型物业收入小幅下滑。期内公司租金收入1.15 亿元，同比下滑13.52%；出租物业面积同比下滑5.67%至26.46 万平方米。

    得益于政府补助金增加，净利率显著提升。期内公司税后综合毛利率达39.5%，较去年同期下滑4.7 个百分点。而期内归母净利率同比提升4.3 个百分点至27.4%，主要因政府补助金大增至3182万元（去年同期65 万元）。

    净现金在手。公司期末在手现金45.64 亿元，远高于有息负债16.65亿元。年中公司成功发行6.5 亿人民币中期票据，发行利率为5.50%，融资渠道顺畅。

    发展趋势

    看好公司向科技服务业转型+京外项目拓展。公司在2016 年以创新为着力点，积极探索对高科技创新产业的增值服务，非公开发行还引入联想控股投资平台弘睿投资，控股子公司合作设立科迪双加。公司在稳步推进朔州、天津、秦皇岛项目，也已积极在厦门、昆明和南京等地布局，未来京外项目发展值得关注。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应16.5/11.6 倍2017/18 预测市盈率。我们维持中性的评级和人民币12.80 元的目标价，较目前股价有16.05%上行空间。

    风险

    地产调控再升级。