广电运通(002152)三季报点评:投资收益增厚今年利润 首次中标网点全设备外包

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:宗佳颖 日期:2017-11-08

1~3Q17 业绩符合预期

    广电运通公布1~3Q17 业绩:营业收入24.3 亿元,同比下降6%;归属母公司净利润6.6 亿,同比增长30%,对应每股盈利0.27 元。

    前三季业绩与收入的增速差异源于投资收益增至4.8 亿,同比大增1140%,主要是2017 年处置神州控股股权的收益、及投资的广电计量会计核算方法变更。符合我们之前提示“减持的投资收益增厚利润”。

    毛利率回升,经营性现金流改善:3Q17 毛利率为42.4%,同比下跌2.5ppt,主要是价格竞争影响;环比提升4.2ppt,反映价格战已经出现偃旗息鼓的态势。经营性现金流同比增加37%至1.8 亿元,公司最艰难时期已过去。

    发展趋势

    持续转型中,“智造+服务+创新”三足鼎立:公司预计2017 年归母净利润同比增长0~40%,对应4Q17 同比增5~55%。我们预计其中全年投资收益的影响约5 亿元。面对非现金时代,公司积极转型,具备智能制造核心技术优势,推动新一代人工智能与金融行业的融合创新,但成果的体现可能仍需时间。

    首次中标网点全设备外包项目,金融服务业持续发力:今年十月,公司成功中标广州农村商业银行网点全设备外包维护服务项目,涉及358 个网点约16,000 台全设备的维保服务,实现了承接全设备外包的突破。1H17 高端服务业以53%的收入份额首次超过高端制造业,未来金融服务业将持续发力。

    盈利预测

    我们下调17/18 盈利预测3%/3%,主要反映投资收益超预期和毛利率低于预计的复合影响。

    估值与建议

    目前,公司股价对应17/18 P/E 为17.9x/16.7x。目标价调整至9.5元:其中原目标价16 元因增发股本而摊薄至9.8 元,摊薄后目标价10 元下调3%至9.5 元。维持推荐。

    风险

    金融外包进度不达预期;价格竞争超预期。