山煤国际(600546)公司简评:继续剥离亏损贸易资产 期待后续业绩逐步释放

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松/黄帅/张绪成 日期:2017-11-07

事件

    公司发布公告,拟将其持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权,以协议转让的方式转让给阳泉市国有资本运营投资有限责任公司。

    本次交易尚需山西省国资委批准,尚需山煤集团对本次交易评估结果予以核准,山西省国资委对本次交易评估结果予以核准或备案。

    简评

    自2016 年9 月以来第三次剥离贸易板块不良资产

    此前,公司已分别于2016 年9 月8 日和2017 年5 月23 日发出公告,将下属贸易板块合计9 家子公司进行剥离,分别剥离至华融晋商和集团。本次将是公司自2016 年9 月以来的第三次不良资产剥离。

    标的公司概览:净资产、净利润均双双为负

    截至2017 年中报数据显示,本次协议转让的5 家标的子公司其净资产和净利润均双双为负值。由于正式评估工作尚未完成,截至2017 年6 月30 日其合计预评估值为-13.76 亿元。由于标的公司分别及合计净资产均为负数,拟定标的资产转让价格各按1 元作价,5 家子公司资产转让价格合计5 元。

    对当期损益影响:将确认约9.5 亿元转让收益

    标的公司净资产账面值约9.5 亿元,出售价与交割日经审计确认的标的公司净资产账面值的差额在扣减相关资本公积后将被计入当期损益,按基准日账面值预计公司当期将确认约9.5 亿元的转让收益。

    资产结构进一步改善,期待后续业绩逐步释放

    目前限制公司业绩释放的重要因素正是贸易板块盈利能力较差以及近年积累应收账款的坏账减值损失。通过本次交易,公司资产结构将得到进一步改善,盈利能力得到明显提升。我们重新修正公司2017 年盈利预测,预计公司2017~2019 年EPS分别为0.21、0.18 和0.24,维持“买入”评级。