爱施德(002416)公司投资价值分析报告:民营分销龙头 虚商及金融有望高增长

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:马军 日期:2017-11-06

  1、电商渠道冲击减弱,产品结构调整迎来新机遇:2012 年后终端分销行业受到电子渠道冲击、以及后续电信运营商营改增(终端补贴降低)等因素影响,终端分销行业收入持续下滑,17 年在换机潮和新机型的推动下,终端平均单价持续提升,终端分销行业毛利率及净利润逐渐提升。

      2、作为民营分销巨头,紧抓公开市场渠道,维持销量稳定增长。

      作为民营手机分销的巨头,爱施德持续二十年发展传统手机分销业务。近年的营收和净利润同样大部分来自于手机分销业务,其中近九成都来自于公开市场渠道。随着换机潮和新机型的驱动,以及作为三星S8、美图独家代理和华为荣耀与苹果的主要代理,促使销量稳定增长,且未来增长动力充足。

      3、虚商和供应链金融业务规模效应扩大,利润变现可期。集团战略布局虚商和供应链金融业务,通过虚商业务切入垂直领域的物联网应用,涉及手表类、家庭养老类、车载监控等不同领域,有望今年实现盈利;随着明年大规模授信,供应链金融业务有望明年开始大规模产生利润。

      4、业绩预测:预计17-19 年公司业绩为4.12/5.15/5.91 亿,对应现价PE26x/21x/18.5x,“强烈推荐”评级

      5、风险提示:金融政策风险、股东减持风险、虚拟运营市场不及预期