易见股份(600093)三季报点评:保理业务稳定向好发展 供应链服务成本管控得当

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:缴文超/陈雯/王伟 日期:2017-11-06

事项:

    易见股份发布2017年三季报,17年1-9月实现营业总收入101.21亿元,同比-8.70%,其中,营业收入96.92亿元,同比-9.70%,利息收入4.28亿元,同比+21.88%;归母净利润6.13亿元,同比+37.96%;归母扣非净利润6.13亿元,同比+38.70%;每股收益0.55元/股。

    平安观点:

    利润增长源于保理业务发展及供应链服务成本下降:公司17 年1-9 月归母净利润同比增长37.96%、归母扣非净利润同比增长38.70%,保理业务、供应链服务均做出较大贡献。保理业务方面,公司利息收入同比上升21.88%,营业利润同比上升20.59%;供应链服务方面,公司营业收入略微下降(-9.70%),但营业成本同比下降12.19%,供应链服务营业利润同比上升41.11%。公司本期剥离中汽成都,管理费用、销售费用、税金及附加同比均有下降,管理费用占三费比重30%以上,1-9 月下降29.58%也为营业利润的增长做出了一定贡献。

    区块链技术推广进一步深化:公司与IBM 合作推出“易见区块应用系统”,以区块链作为底层技术,实时刻画交易流程,2017 年上半年成功完成“易见区块”系统1.0 开发,已在医药、大宗商品领域实现商用,并通过系统投资资金0.82 亿元,累计投放1.19 亿元,目前,公司通过传统商业贸易提供供应链服务的业务占比下降,通过易见区块链平台实现线上投放的新业务占比实现上升。

    率先抢占封闭市场,财务杠杆、成本双低:西南地区地理环境独特,运输成本高企,区域内供需平衡,大宗商品市场封闭。公司率先进入市场,借助股东资源优势,已稳定为下游大客户组织货源供应。西南地区煤炭去产能,未来供给不确定性增大,煤炭需求更倾向依赖供应链管理,公司借势进一步拓展业务。公司资产负债率40%左右,债务融资成本约5%,业务发展规模空间、利差空间双高。

    投资建议:基于以上分析,我们维持公司盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润分别为8.19 亿元、9.85 亿元、12.84 亿元,EPS 分别为0.73、0.88、1.14 元/股,目前股价对应PE 分别为15.7、13.0、10.0 倍,维持“推荐”投资评级。

    风险提示:供应链服务发展不达预期风险,股市波动系统性风险。