新文化(300336)三季报点评：业绩符合预期 期优质项目加速落地

业绩符合预期，扣非口径净利润增速迅猛

    1 ）2017 年前三季度实现营收9.03 亿元（YOY+16.30%），实现归母净利润2.03 亿元（YOY+21.09%），实现扣非净利润1.63 亿元（YOY+68.60%）；其中，2017Q3 实现营收2.52亿元（YOY+9.52%），实现归母净利润0.56 亿元（YOY+11.26%），实现扣非净利润0.55 亿元（YOY+249.18%）。业绩符合预期。

    2）公司前三季度销售费用率、管理费用率分别同比下降0.81%、1.34%，促进净利润快速增长。扣非口径净利润大增主要系16 年同期出售哇棒传媒及英翼传播部分股份所取得的投资收益基数较大，同时17 前三季度收到政府补助同比减少47%，可见公司主业内生增长强劲。

    影视业务精品化转型，后续优质项目储备丰富

    公司前三季度影视业务收入主要来自精品剧《轩辕剑之汉之云》。公司早期电视剧业务以量取胜，16 年开始精品化转型，未来两年精品电视剧项目《美人鱼》《西游》《仙剑4》已在策划中，《新封神榜》已于今年9 月开拍，优质项目储备丰富，看好公司“减量增质”战略下精品剧业务收入持续放量。电影业务方面，参股PDAL 公司绑定周星驰及其创作团队这一影视市场的稀缺资源，储备项目包括《轩辕剑》《大富翁》等，并积极拓展东南亚市场影视产业合作。

    广告业务结构优化，植入式广告成重要引擎

    公司前三季度广告业务板块实现收入5.03 亿元，同比增长28%；公司自16H2 开始涉足植入广告业务，17 前三季度植入广告业务收入占广告板块比例已达到20%，收入近1 亿元，成为公司广告板块重要增长引擎。另外公司旗下户外广告公司郁金香、达克斯媒介代理范围由传统户外广告向互联网视频媒体转移，未来经营情况稳定。凭借公司影视业务与视频网站建立的良好合作关系，公司广告业务在影视植入业务以及视频网站媒介代理业务中均具备一定议价优势，协同效应明显。

    盈利预测与投资建议

    预测2017-19 年EPS 分别为0.62/0.76/0.92 元，对应PE 23/19/16 倍。看好公司未来两年优质项目逐步放量以及影视植入业务景气度。给予“增持”评级。

    风险提示：影视项目进度\收视\票房不及预期，广告行业景气度下行等。