包钢股份(600010)公司调研纪要

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:牛播坤 日期:2017-11-06

事 项:

    今天带着投资者一起来到了包钢股份和企业高层做了详细交流,我们的交流主要围绕公司经营情况、债务和资金情况、公司业务测算与分拆、对于未来趋势的讨论四个核心议题。

    主要观点

    1、企业经营情况

    今年看集团的情况,如果集团亏损严重,上市公司需要多放利润。因为集团总体是必须持平的,这是一个政治任务。稀土上市公司利润再好,总额毕竟不大,20 亿左右的销售额相对好几百亿的销售额影响还是太小。所以具体要看集团的压力如何,集团的压力越大,上市公司的营利要求越高。

    2、债务和资金情况

    第一、再融资,本月20 日的董事会通过了4 项再融资的决议,上市公司发债50 亿人民币,PPN50 亿人民币,中期票据50 亿人民币,海外债5 亿美金,上限180 亿人民币,预期100 亿人民币。集团也正在发行可交换债,上限150亿人民币,首期50 亿人民币。第二,正在筹划债转股的事情。出于保护状态,目前不能公布。虽然目前效益较好,但长期负债仍然难以解决,所以推动债转股是必行之路。集团和上市公司都在筹划债转股。

    3、业务测算与分拆

    稀土在主营构成占比不大,但是利润构成很大。价格9250 一吨,一年30 个亿的销售额,17 个亿的利润。钢铁的销售额要300 个亿,利润也才17 个亿。稀土毕竟是个小行业。稀土净利润率达到了50%以上,不会太高,因为稀土精矿的成本只有3000 多元每吨。稀土的制造费用不到2000 元,包括从矿浆变成精矿,原材料大概需要15 吨矿浆,定增时候已经购买的矿浆成本是130元/吨,这个价格已经是涵盖了交过的资源税,折算下来的生产成本大概只在3000 吨/元以上,毛利率达到了6000 元/吨。

    4、对未来趋势的讨论

    近期从价格的角度来看,其实主要是股票涨得比较多,大家对营利主要利润这一块关注比较多。但是从价格角度,钢材价格高不高,其实并不高。主要是原材料,铁矿跌得多,从2 月底的600 接近700,一下子跌倒现在400,这部分利润就出来了。今年房地产市场是超预期的,今年上半年预期是3 月和6 月房地产会大幅下滑,但是新的预期是房地产增速不但不下滑同比有更高增速的增长,今年上半年平均下来6-7%,今年下半年不需要悲观,主要看弹性会有多大了,下半年整个利润水平和营收变化不大,会维持在相对比较高的一个位置,主要看市场如何给公司定价这个问题了。