德赛电池(000049)三季报点评:苹果新机开始上量 笔记本、新能源车打开长期空间

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/宗佳颖 日期:2017-11-05

3Q17 业绩符合预期

    德赛电池公布3Q17 业绩:前三季度营业收入78 亿元,同比增长45%;归母净利润1.86 亿,同比增长32%;其中Q3 单季度收入31 亿,同比增长32%,归母净利润7,178 万元,同比增长18%。

    苹果备货波动、新能源车投入影响Q3 增速:Q3 单季增速较缓主要是因为苹果iPhone X 备货延后,直到9 月中才开始上量,而去年同期iPhone 7 和7plus 7 月起就逐步上量;同时,公司新能源车孙公司蓝微新源3Q 亏损近3,000 万元,影响归母净利润1,500 万以上。

    发展趋势

    Q4 起受益苹果新机上量:上周五iPhone X 预售创历史,公司也将是iPhone X 上量重点受益标的之一。今年iPhone X 引入双电芯,ASP 接近翻倍提升,德赛iPhone X 电池10 月以来上量情况较好,对Q4 业绩将有积极影响。同时,公司在苹果手表的独供地位依然稳固,受益于今年Apple watch 销量大幅增长。

    国产机成为今年主要增量:去年以来公司在HOV、小米等国内客户份额逐步提升,今年份额稳定在3 成左右,国内客户也成为公司今年主要增量,随着年中左右预期完成调整,以及新机陆续发布,Q4 公司配套国产机表现值得期待。

    笔记本电脑打开中期成长空间:今年开始进入一款苹果笔记本电脑电池,明年有望斩获更多机型,且有机会供货联想等国内客户。

    新能源车Q4 起有望开始减亏:今年新能源车仍在投入期,Q1-Q3蓝微新源亏损1,500-2,000 万、2500 万、2,500-3,000 万,总计接近7,000 万,影响归母净利润4,000 万左右,目前川汽进展不错,广汽、吉利、北汽、东风等其他车厂也在接洽,Q4 起有望减亏。

    盈利预测

    我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.72 元与2.16元上调1%与11%至人民币1.74 元与2.4 元。

    估值与建议

    目前,公司股价对应17/18 P/E 为29.0x/21.0x。我们维持推荐的评级和人民币62.00 元的目标价,较目前股价有23.19%上行空间。

    风险

    大客户销量不达预期。