浙商证券(601878)三季报点评:自营投资表现靓丽 IPO提升资本实力

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:武平平 日期:2017-11-03

  核心观点:

      1.事件

      2017 年10 月25 日,公司发布了2017 年三季报。

      2.我们的分析与判断

      1)业绩同比回落17.12%,Q3 单季盈利环比反弹2017 年前三季度公司共计实现营业收入32.85 亿元,同比减少2.67%;归母净利润8.12 亿元,同比减少17.12%。随着第三季度股指反弹,市场成交持续回暖,公司Q3 单季盈利环比反弹,实现归母净利润2.85 亿元,环比增长8.42%。基本EPS 0.26 元,同比减少21.21%;ROE(加权)达8.14%,同比减少2.99 个百分点。业绩总体表现符合预期。

      2)自营业绩表现靓丽,投资收益同比增长60.60%2017 年前三季度,公司自营业务累计净收入5.73 亿元,同比增长83.65%,其中投资收益5.26 亿元,同比增长60.60%。自营业绩表现靓丽预计受益于Q3 单季股指反弹以及产品线的拓展。公司FICC 业务稳健起步,通过整合内部资源,做大做强固定收益投资和交易业务,积极扩大国债期货、利率互换、大宗商品、场外衍生品创设、场内与场外期权做市商等投资品种,参与黄金租赁、CDS 等新业务,已初步形成传统投资业务、销售交易、金融市场服务等多元收入结构。与此同时,公司加强核心股票池建设,根据行情变化及时调整仓位。

      3)经纪、信用、资管业绩下滑明显,投行表现相对稳健经纪业务方面,公司前三季度代理买卖证券业务净收入7.64 亿元,同比减少26.30%;受市场成交持续回暖影响,Q3 单季代理买卖证券业务净收入2.95 亿元,环比增长29.77%,三季度股基成交额为8512.66 亿元,较二季度增长28.46%,当前市占率为1.27%。

      信用业务方面,公司前三季度利息净收入2.80 亿元,同比减少48.30%;Q3 单季利息净收入1.01 亿元,环比增长20.17%,其中,9 月末两融余额76.39 亿元,较二季度末增长9.45%,市场份额0.79%。IPO 落地打开业务发展空间,助推信用业务规模提升。

      资管业务方面,公司前三季度受托客户资产管理业务净收入2.63 亿元,同比减少41.02%;Q3 单季受托客户资产管理业务净收入0.76 亿元,环比减少11.40%。

      投行业务方面,公司前三季度投行承销业务净收入3.62 亿元,同比减少2.53%,业绩表现相对稳健;Q3 单季净收入1.17 亿元,环比增长16.38%。

      前三季度,公司累计承销金额304.53 亿元,其中IPO 3 家,承销金额18.93亿元,增发9 家,承销金额76.26 亿元,企业债和公司债累计26 家,承销金额164.34 亿元,IPO 当前项目储备13 家。

      4)区域优势显著,IPO 落地助力资本实力提升公司业务深耕浙江,民间资本活跃,优质中小企业及高净值人群等客户资源丰富,为公司投融资业务的开展提供了良好的发展平台。同时受益于国家推进长三角一体化大战略的政策,区域优势显著。公司IPO 落地,累计募集资金净额27.57 亿元,计划投向资产管理、营业网点建设、投资银行、自营、研究、子公司、两融、场外市场等多个领域,提升了公司资本实力,为公司未来业务拓展打开空间。

      3.投资建议

      公司业务深耕浙江,优质中小企业和高净值人群聚集,客户资源丰富,业务需求空间广阔;A 股上市提升公司资本实力,助力公司未来业务发展;作为浙江省交投集团旗下唯一上市金融平台,有望受益大股东资源支持。

      结合公司基本面和股价弹性,我们给予“谨慎推荐”评级,2017/2018EPS0.36/0.40 元,对应当期股价2017/2018 PE 为51.7X/46.5X。

      4.风险提示

      市场波动对业务影响大,转型速度不及预期。