广电运通(002152)三季报点评：业绩现转折 龙头焕新生

公司最新季度的财务状况已经出现转折，现金机具行业最艰难的时期已经过去，而公司新的智能化设备快速发展，服务业务正成为核心业务和主要利润来源。我们看好公司作为国内金融机具智能制造龙头从行业变革冲击中恢复再生的能力。

    事件：公司发布2017 年第三季度报告，前三季度实现营收24.33 亿元，同比下滑6.4%；归母扣非净利润2.06 亿元，同比下滑52.25%。其中2017Q3 单季度实现营收9.03 亿元，同比下滑2.52%；归母扣非净利润0.87 亿元，同比下滑22.69%。

    公司第三季度财务指标已出现明显改善，预告全年归母净利润8.44-11.82 亿元，同比增长0-40%。

    毛利率显著回升预示价格筑底，各项财务指标均明显改善。去现金化趋势对公司现金机具业务的巨大冲击一直造成市场对公司业绩存在较大的顾虑，但经过几个季度的调整之后，公司业绩加速下滑的态势已经扭转，2017 年第三季度收入和扣非净利润的同比下滑速度都已出现明显的转折，毛利率水平也回升4.23 个百分点至42.44%，而经营活动净现金流量已经出现显著的同比正增长。公司这一系列财务指标的好转预示着产品价格或已完成筑底，严峻市场环境下现金机具的价格战基本偃旗息鼓，行业出清也基本结束，公司作为龙头的独有技术和市场竞争力凸显，公司最为艰难的时期已经过去。

    智能制造焕新生，服务业务成为业绩新引擎。金融机具国产化的进程在严峻市场环境下或将提速，而多样化的自助智能设备需求也给公司提供了新的增长机会，公司的各类智能柜台、AFC、智能清分机等产品陆续推向市场，新签合同情况保持良好。另一方面，金融服务正成为公司核心业务和主要利润来源，自助设备维保业务向其他品牌和设备快速延伸；武装押运继续籍国有控股本土企业的竞争优势在全国区域进行拓展。公司的全产业链竞争优势在进一步加强。

    “审慎推荐-A”投资评级。预计17-19 年EPS 为0.41/0.45/0.40 元，公司具备智能制造核心技术优势，积极拓展新型智能化设备，服务业务快速发展，估值具备强安全边际，给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：产品技术更迭风险；服务业务增速低于预期。