东旭光电(000413)三季报点评：三季报符合预期 切入新能源汽车产业

一、事件概述

    10 月30 日晚间，东旭光电发布2017 年三季报：公司1~9 月实现营业收入78.69亿元，同比增长84.64%，实现归属于上市公司股东的净利润10.26 亿元，同比增长27.97%，EPS 为0.21 元，实现扣非净利润9.38 亿元，同比增长51.76%。

    二、分析与判断

    业绩符合预期，传统主业收入高增长，期间费用率改善

    1、业绩持续高速增长。截至10 月31 日，Wind 对公司2017 年业绩的一致预测为15.84 亿元，从16Q3 占16 年业绩比重来测算，17Q3 实际业绩符合预期。（1）综合毛利率为24.54%，同比下降7.80 个百分点。（2）期间费用率为9.81%，同比下降3.42 个百分点。销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为0.65%/3.92%/5.23%，分别变化-0.48/-3.73/0.79 个百分点。（3）报告期内，公司非经常性损益对业绩影响为8789.63 万元。

    2、（1）Q3 实现营收32.27 亿元，同比增长133.93%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.90 亿元，同比增长52.52%；扣非净利润3.78 亿元，同比增长138.86%（2）综合毛利率为19.49%，同比下降12.01 个百分点。（3）期间费用率为7.16%，同比下降7.41 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.69%/3.56%/2.90%，分别下降0.53/2.92/3.96 个百分点。

    3、Q3 业绩高增长原因：高端装备及技术服务业务受益下游需求旺盛，G8.5代线的玻璃基板产线运转顺畅，销售规模进一步扩大；光电显示材料产能陆续释放，营收快速增长；3）管理效率提升，期间费用大幅改善。

    上海申龙客车和旭虹光电完成股权过户，定增获得核准批复，目前正积极推进

    1、公司拟通过发行股份和支付现金方式以30 亿元收购上海申龙客车100%股权，拟通过发行股份以12.15 亿元收购旭虹光电100%股权，发行价格为9.90元/股（除息后）；同时募集配套资金不超过37.5 亿元（控股股东认购股份数量不低于募集配套资金发行股份总数的50%）。

    2、收购PE 合理。上海申龙客车承诺2017~2019 年将实现净利润分别不低于3亿元、4 亿元、5.5 亿元，对应收购PE 分别为10 倍、7.5 倍、5.5 倍，参考宇通客车、中通客车2017 年TTM PE 估值分别为15 倍、29.5 倍。旭虹光电承诺2017~2019 年将实现净利润分别不低于0.75 亿元、0.98 亿元、1.15 亿元，对应收购PE 分别为16.2 倍、12.4 倍、10.6 倍。

    3、收购上海申龙客车将使公司获得稀缺的新能源汽车生产牌照，快速布局新能源汽车产业，打开新的增长空间。收购旭虹光电将推动公司进入盖板玻璃业务，无线充电渗透率提升和5G 技术发展将促进盖板玻璃规模出货，与现有光电材料形成良好的协同效应。本次定增方案已获得核准批复，公司正积极推进定增募集配套资金事宜和第二期员工持股计划。

    积极对外拓展合作，持续推进石墨烯材料业务落地公司与中兴克拉、牡丹江政府、浙大山东工业技术研究院等多家机构签署协议，将进一步拓展高端材料-石墨烯基锂离子电池应用，推动石墨烯材料产业落地。

    三、盈利预测与投资建议

    不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响，预计2017～2019 年公司EPS 为0.32 元、0.43 元、0.53 元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2018 年30～35 倍PE，未来12 个月的合理估值为12.90～15.05 元，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、产能投放不及预期；2、新业务进展不及预期；3、行业竞争加剧。