中金岭南(000060)三季报点评：铅锌价格强势驱动公司业绩大幅释放 维持“推荐”评级

核心观点：

    1.事件

    中金岭南发布2017 年三季报，公司2017 年前三季度实现营业收入148.29 亿元，同比增长33.65%；实现归属母公司股东净利润8.63 亿元，同比增长426.63%；实现每股收益0.39 元，同比增长457.14%。

    2.我们的分析与判断

    （一）铅锌价格上涨，业绩大幅释放

    报告期内，随着经济的回暖以及铅锌精矿供应仍然紧张，铅锌库存持续维持在低位，刺激铅锌价格不断上涨。沪锌价格从年初的21045 元/吨上涨23.88%至26070 元/吨，2017 年前三季度均价达到了23008 元/吨，同比上涨48.74%；而沪铅价格从年初的17410元/吨上涨20.12%至21220 元/吨，2017 年前三季度均价达到了17997 元/吨，同比上涨34.01%。公司产品跟随铅锌价格大幅上涨，驱动公司的盈利能力提升。公司2017 年前三季度毛利率为13.32%，同比提升3.6 个百分点。铅锌价格的强势是公司业绩大幅释放的最主要原因。

    （二）出售摩布朗锂矿，聚焦铅锌主营业务

    报告期内，公司拟以6000 万美元的价格向国澳锂业出售公司全资子公司佩利雅在加拿大持有的摩布朗锂矿项目60%的权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目，主要包含 20 个勘探权，总勘探面积 416.31 公顷，其中探明的矿石资源量为471.90万吨，Li2O 平均品位为1.63%。目前摩布朗项目离锂矿的开发生产还有很大的距离，未来生产经营的不确定性较大。截至2017 年6月30 日，摩布朗项目的帐面原值214 万美元， 会计报表合并层面公允价值分摊约为3900 万美元，会计报表合并层面帐面净值约4114 万美元。摩布朗项目的出售预计将为公司带来税后净利润约1100 万美元。通过出售摩布朗锂矿，公司将更好的聚集铅锌主业，盘活低效资产，优化资产结构，提高资产运营效率。

    3.投资建议

    在国外铅锌精矿新投产仍需时间，而国内铅锌精矿受环保压制的情况下，预计2018 年前铅锌精矿原料供应仍处于短缺的状况，铅锌库存将处于低于，铅锌价格仍将在高位运行。公司作为我国的铅锌采选冶炼行业龙头，将充分受益于铅锌价上涨预计公司2017-2018 年EPS 为0.51、0.56 元，对应PE 为22x、20x，维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    1）有色金属下游需求不及预期；

    2）铅锌价格大幅下滑。