德赛电池(000049)三季报点评：重回高增长轨道 公司潜力被严重低估

事件描述

    公司公告2017 年三季报，前三季度营业收入77.85 亿元，同比增长45.06%，净利润1.86 亿元，同比增长39.67%。其中第3季度单季度营业收入同比增长31.88%至31.17 亿元，归母净利润0.72 亿元，同比增长18.09%，符合我们之前判断。

    事件点评

    1、国产份额提升，收入继续快速增长

    公司3 季度收入31.2 亿，同比增长31.9%，保持较快增速，主要得益于国产份额的提升：1）公司去年在华为、OPPO、vivo等国产品牌份额的提升主要是9 月份开始，因此今年7-8 月同比仍有较大增长；2）近期小米订单起量。

    2、毛利率环比改善，Q4 旺季利润率有望大幅提升

    3 季度毛利率8.39%，2 季度受电芯涨价影响后毛利率出现一定改善，环比提升0.3 个百分点；另外，3 季度公司研发投入环比Q2 增长约1400 万元。

    3 季度末公司存货超过14 亿，我们判断近期公司订单饱满，同时新能源车订单10 月开始出货。历史来看，公司规模效应明显，进入Q4 国产机和苹果新机拉货期，利润率有望环比大幅改善。

    3、新品潜力巨大，公司将重回高增长轨道，继续强烈推荐！

    iPhoneX 新机发布将带动今年Q4 和明年上半年都将处于出货旺季，同时新能源车项目Q4 已经开始批量出货，公司将重回高增长轨道！明年双电芯、MacBook、小米、电动工具都将为公司继续贡献充足成长动能。

    新能源车方面，由于国内补贴的持续滑坡，国产整车厂对三星电芯态度大为改善，北汽、广汽有望成为公司重要合作伙伴，中长期成长性进一步明晰。预计公司17-18 年净利润3.5、5.6亿预测，对应29、18 倍，公司潜力被严重低估，继续强烈推荐！

    风险提示：大客户产品出货缓慢；产品价格下滑