潮宏基(002345)三季报点评:三季度盈利增速继续提升

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:施红梅/赵越峰 日期:2017-11-03

核心观点

    公司前三季度营业收入和净利润分别同比增长10.72%和19.03%,扣非后净利润同比增长16.42%,其中Q3 营业收入和净利润分别同比增长5.15%和29.65%,盈利增速环比提升。投资收益增加带动公司盈利增速超过收入增长。公司预计17年全年净利润变动幅度为10%至40%。

    前三季度公司综合毛利率同比下滑0.42 个百分点,期间费用率同比下降0.24 个百分点,其中销售费用率下降0.69 个百分点,管理费用率上升0.43 个百分点,主要是人工费用和场地租金增加。按账龄计提坏账损失增加导致资产减值损失同比增长471.69%。前三季度公司经营性净现金流同比减少4.80%,三季度末公司应收账款较年初增加12.62%,存货较年初增长5.68%。

    完成定增募资,加速珠宝O2O 转型。公司已完成定增募资6 亿元用于珠宝云平台创新营销项目,募投项目将帮助公司建设个性化的时尚婚庆珠宝首饰O2O 消费平台,实现线上线下资源共享,提升公司在婚庆类珠宝市场的竞争优势。公司大股东和高管组成的员工持股计划分别认购10%,充分表达了大股东和核心管理层对公司中长期发展的信心与对公司价值的认可。

    “产业+资本”双轮驱动,为后续业绩与市值增长打开空间。16 年四季度以来国内珠宝首饰需求的复苏带动公司K 金首饰业务增速的回升,并在17 年保持稳健复苏的趋势,FION 经过调整改善逐步恢复增长发挥效益。15 年以来公司围绕国内中高收入群体需求与女性时尚消费领域展开投资布局,逐步从珠宝、皮具向美容健康、供应链金融、跨境电商等领域延伸,目标打造多品牌、多品类运营的时尚产业集团,并为后续可能投资并购海外时尚品牌并在国内实现落地提供支持。我们认为公司围绕“她经济”的持续布局,一方面有利于各品牌间协同效应的提升,扩大会员基数的同时充分挖掘这一群体的消费潜力(高频消费促进低频消费),另一方面也将进一步增厚公司业绩,为后续市值的增长打开空间。

    财务预测与投资建议

    我们维持对公司17-19 年每股收益分别为0.31 元、0.38 元和0.45 元的预测,参考黄金珠宝行业和转型女性时尚产业可比公司平均估值,给予公司18 年33 倍PE估值,对应目标价12.54 元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:珠宝首饰消费复苏的持续性,外延并购不及预期。