双箭股份(002381)三季报点评：输送带主业景气度改善 医养业务静待催化

事件描述

    公司在 2017 前三季度实现营业收入8.27 亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润8479.23 万元，同比增长41.34%。其中第三季度实现营收2.83 亿元，同比增长3.03%；实现归母净利润2192.77 万元，同比增长38.09%。另外，公司预告2017 全年预计实现归母净利润1.08-1.24 亿元，同比增长100%-130%。

    核心观点

    输送主业筑底企稳，经营效率持续提升。公司是国内输送带行业的绝对龙头，在橡胶均价同比有所上涨、环保趋严、输送带行业整体承压的情景下，积极推出节能、耐高温、耐腐蚀、高强度等高附加值的输送带产品，提升对应销售占比，做大做强主营，使得前三季度销售额实现稳步增长。三季度，公司持续优化内部管理， 销售、管理费用0.18/0.24 亿元， 同比下降18.06%/35.26%。2017 年4 月，公司剥离子公司北京约基（2016 年亏损约5354 万元），并计入0.54 亿元的投资收益，是2017 年度公司预告业绩高增的主要原因。

    持续布局医养行业，看好未来业绩贡献。近年来，公司不断加大在养老产业及医疗健康领域的布局，先后在桐乡、苏州、上海等地设立养老医疗子公司。

    我们认为，在相关政策逐步到位与养老消费观念升级的带动下，公司正迎来布局医养结合的黄金时期，看好未来医养业务的业绩贡献。

    积极推进员工持股计划，彰显发展信心。截至2017 年9 月28 日，公司第一期员工持股计划购买股票已经实施完成，该计划已通过二级市场累计买入公司股票634.74 万股，占公司总股本的1.48%，成交金额6268.78 万元，成交均价为9.88 元/股（最新收盘价9.81 元/股），锁定期为12 个月，彰显了公司对未来发展的信心。

    财务预测与投资建议

    维持盈利预测不变，维持增持评级。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.22/0.26/0.28 元，对应2017-2019 年PE 分别为45/38/35 倍，根据可比公司估值给予目标价10.84 元（原目标价13.34 元），维持增持评级。

    风险提示

    1）输送带行业价格战加剧，2）新设颐养院的入住情况不及预期。