潮宏基(002345)三季报点评:业绩符合预期 持续受益高端消费复苏

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛/李梓语 日期:2017-11-03

本报告导读:

    公司持续受益高端消费复苏和消费升级,围绕珠宝、皮具和美容三大业务持续布局时尚产业,产业协同效应将助力业绩持续释放。

    投资要点:

    投资建议:受益高端消费持续复苏,2017 年前三季度公司营收与净利均保持双数增长,产业协同效应下盈利能力有所改善,后续在高端消费复苏大趋势下,公司时尚产业有望持续推进。维持2017-2019 年EPS 0.33、0.41、0.50 元,维持目标价14.86 元,增持。

    业绩保持双数增长,符合预期。2017 年1-9 月公司营收/归母净利润22.9/2.32 亿元,同比+10.72%/+19.03%;扣非利润同比+16.42%,非经常损益同比+51%,主要系非流动资产处置损益和募投资金利息增加等;EPS 0.27 元;单季度营收/归母净利同比+5.15%/+29.65%。

    客群与渠道建设加强,经营效率提升,盈利能力改善。公司积极拓展渠道转型,线上销售占比提升,线下拓展门店建设(Q3 增加23家至1072 家);同时公司积极提升门店经营质量,存货情况持续改善存货周转天数同比下降23 天至335 天。Q3 集团会员数量+23 万人会员体系整合使得销售费用率同比-0.69pct 至21.77%,但由于员工薪酬提升,管理费用率同比+0.43pct 至3.46%,整体期间费用率-0.24pct至27.25%;最终净利率+0.75pct 至10.17%。

    产业协同发展,业绩高增长可期。线下携手吴尊等知名艺人利用七夕节等活动树立品牌形象,线上携手费列罗等知名品牌加大营销力度,拉拉米和思妍丽业务均发展迅速。未来围绕珠宝、皮具和美容三大业务持续布局时尚产业,受益高端消费复苏和消费升级,产业协同效应将助力业绩持续释放。

    风险因素:经济增速下滑、行业竞争加剧等。