诺德股份(600110)三季报点评：订单确认延后影响业绩预期 期待产品认可度提升

事件：

    公司发布2017 年三季报。前三季度内，公司实现营业收入23.84 亿元，同比增长71.93%；实现营业利润2.32 亿元，同比增长381.14%；归属于上市公司股东的净利润1.64 亿元，同比增长501.32%，基本每股收益0.14 元，同比增长502.54%。业绩增速低于申万宏源预期。

    投资要点：

    锂电铜箔业务持续高增长，但客户对涨价存在抵触心理。公司2017 年前三季度实现营收23.84 亿元，同比增长71.93%；归属于上市公司股东的净利润1.64 亿元，同比增长501.32%，主要原因系公司的主营业务铜箔板块取得持续增长。但我们了解到客户对于锂电铜箔的涨价存在抵触心理，订单确认延后影响业绩预期。

    积极调整业务结构，期待明年高端铜箔扩产。公司响应和支持汽车产业转型升级的国家战略，为其填补动力汽车电池供需缺口、扩大原有的3 万吨/年的产能，新建40,000 吨动力电池用电解铜箔项目，该项目旨在扩大高端产能，满足动力锂电池提升能量密度、减重以及轻量化等技术目标。公司将聚焦动力锂电铜箔业务，积极推进配套产能释放，同时，公司剥离亏损资产、转让股份，加强对管理费用的控制，使得前三季度营业利润增长381.14%。

    积极调高铜箔价格，供需失衡带来量价齐升机会。2020 年国内动力锂电池铜箔需求量约为9-10.8 万吨，而2016 年我国锂电铜箔产量为5.88 万吨，铜箔需求缺口巨大。在7 月27 日，公司又将各类铜箔价格上调5000 元/吨。新能源汽车的需求爆发带动了动力锂电铜箔的需求增速，同时由于锂电铜箔新增产能建设周期需要2 年以上，国内产能有限，造成供需结构紧张。公司将持续受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增长。

    下调盈利预测与维持评级不变：我们下调盈利预测，预计公司17-19 年归母净利润分别为2.49 亿元、7.58 亿元、9.17 亿元（原17-19 年归母净利润分别为4.49 亿元、10.06 亿元和12.12 亿元），假设本次发行顺利完成，发行价格为12.84 元/股，对应发行1.5576 亿股，考虑增发带来股本摊薄EPS 分别为0.19、0.58、0.70 元/股，当前股价对应PE 分别为60 倍、20 倍和16 倍。维持“买入”评级