外运发展(600270)三季报点评:归母净利润增长35.91% 主业强劲投资收益贡献突出

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:陆达/匡培钦 日期:2017-11-03

投资要点:

    公告/新闻。公司发布2017 三季度报,报告期内公司实现营业收入42.35 亿元,同比增长20.97%,实现归母净利润9.72 亿元,同比增长35.91%,主要来源于报告期内投资收益同比增加39.18%。扣非净利润为7 亿元,同比增长11.63%,最终实现EPS 为1.07 元/股,加权平均ROE 为12.55%,同比提升2.68 个百分点。业绩基本符合预期。

    经济复苏贸易回暖,航空货运运量同比增长19%。报告期内,全球主要经济体复苏,中国经济稳中向好,GDP 增速达6.9%,带来物流行业回暖,全国社会物流总额前三季度同比增长10.39%,增速同比提升7.39 个百分点,我国民航货邮国际航线运输量同比增长13.36%。

    受全球经济复苏和物流行业回暖影响,H1 公司完成整体国际航空货运业务量24.50 万吨,同比增长19%,其中进口货量13.54 万吨,同比增长18%,出口货量10.96 万吨,同比增长19%。

    传统货运稳步增长,继续发力电商物流及专业物流。公司稳固传统货运代理业务的优势地位,在货代板块强化大客户营销和阿米巴经营管理。同时继续顺应跨境电商业务的发展主流,在电商物流板块进一步深化与大型电商客户的合作,H1 实现电商物流板块营收6.12亿元,同比大幅增长94.26%。在专业物流板块,公司在保持TFT 市场领先地位的同时,积极拓展半导体、航空航天等行业,预计将成为公司新的盈利增长点。

    联营公司贡献投资收益近6.61 亿元,出售金融资产增厚利润。报告期投资收益10.08 亿,同比增长39.18%,主要源于控股50%的合营公司中外运—敦豪业绩优异,以敦豪为代表的合营和联营企业贡献投资收益达到6.61 亿,同比增长5.93%,相比去年同期-5.76%的增速提高了11.69 个百分点,带来了50.03%的营业利润增速。第四季度是电商和物流的高峰期,外运敦豪专注国际高端商务件,将受益于双十一和圣诞期间快件快速增长。另一方面,报告期内出售所持有的金融资产取得的投资收益,增厚利润。最终使得净利润增长35.91%。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司货代业务的稳定增长以及电商物流业务的高成长性,我们维持盈利预测,预计2017 年至2019 年净利润分别为10.84 亿元、11.87亿元、12.77 亿元,EPS 分别为1.20 元、1.31 元、1.41 元,对应现股价PE 分别为16 倍、14 倍、13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:贸易增速疲软货代业务量走低;中外运敦豪业绩下滑。