威创股份(002308)三季报点评：三季报符合预期 完成定增助力幼教龙头二次腾飞

投资要点：

    定增顺利完成，为公司幼教产业发展奠定坚实基础。本次增发数量 6750 万股，占发行后总股本的比例为 7.39%，最终发行价格为13.60 元/股，募集资金9.18 亿。认购方为：江苏苏豪投资集团有限公司属于私募投资基金管、招商财富资产管理有限公司、北信瑞丰基金管理 11 有限公司、北京华泰新产业成长投资基金 （有限合伙）、南京丰同投资中心（有限合伙）、南京华泰瑞联并购基金二号（有 限合伙）。资金将用于建设246 个儿童艺体中心。

    公司三季报和全年展望基本符合预期。2017Q3 实现收入3.25 亿，同比增长9.43%；归母净利润7206 万，同比增长51.05%。2017 年前三季度公司总共实现收入8.00 亿，同比增长6.65%；归母净利润1.76 亿，同比增长47.69%。基本符合预期。其中教育业务贡献利润约为1.2-1.3 亿。公司预计2017 年全年净利润变动幅度为：30%至 60%（相应变动区间为：2.37 亿至 2.92 亿）。红缨教育2017 年将完成对赌将获得激励奖金，列支为管理 费用，预计2017 年净利润 变动幅度为降低至0%至 30%，约为1.82 亿至 2.37 亿。扣除前的全年盈利情况基本符合预期。

    前三季度毛利率略有下降，费用率管控有效使得净利率大幅提升。前三季度毛利率55.48%，较去年同期减少3.07 个百分点。销售费用率13.05%，较去年同期减少4.46 个百分点。管理费用率21.73%，较去年同期减少4.36 个百分点。费用的有效控制，使得本期净利率为21.78%，较去年同期提升6.09 个百分点。

    维持盈利预测，维持增持评级。定增完成后，公司内生+外延+AI 的幼教产业布局将获得强大的资金支持，引进的战略投资者也会积极互动，助力幼教龙头二次腾飞。维持盈利预测，增加本次增发的股份后，预计公司3017-2019 年EPS 分为0.32、0.42、0.52 元，对应PE为43 倍、33 倍、27 倍，维持增持评级。